山西证券2021年中报业绩双降低毛利率仓单业务、费用高企或致较差盈利水平

日前，山西证券2021年中报发布2021年上半年山西证券营业收入，净利润同比分别下滑3.05%和16.81%，为上市券商2021年中报业绩双下滑仅有的四家之一，其中营业收入延续了2020年下滑趋势

中报显示，山西证券业绩主要受投资收益影响，同时公司低毛率仓单业务收入增长较快，而相比较同规模券商，山西证券2021年上半年业务及管理费占比较高，盈利水平对比较差。

受投资收益影响 营收，净利双下滑

山西证券2021年上半年实现营业收入17.10亿元，同比下降3.05%，实现净利润4.13亿元，同比下降16.81%，其中投资收益收入8.38亿元，同比下降18.25%。。

年报显示，山西证券投资收益2019年大幅上升达到10.64亿元，收入占比达43.83%，2020年收入占比为36.12%，2021年中报在同比下滑的情况下，仍然达到了46.01%的收入占比，可以说近两年山西证券的业绩表现主要依赖投资收益。

表一:山西证券投资收益收入情况

除了市场原因外，投资收益占比过高或与公司业务策略有关，在2020年年报中山西证券曾表示，FICC业务已经形成优势业务，当年包含相关业务的自营收入同比上升70.07%，而2021年中报自营业务同比却下降47.32%，过度依赖投资收益或蕴含较大的波动风险。

虽然2020年中报受投资收益影响山西证券营业收入，净利润双双下滑，但是营收入下滑的速度却远小于净利润下滑幅度，中国网财经记者通过梳理发现，主要原因出在其他业务上。

其他业务收入增长较快 毛利仅为85万元

半年报显示，山西证券其他业务收入同比上升81.54%，达到3.39亿元，但是仅贡献毛利85万元，其他业务收入主要为仓单业务，2021年上半年仓单业务销售收入3.2亿元，实现利润11.75万元，此业务毛利率仅为0.03%。

山西证券在半年报中表示，以仓单业务为主大宗商品贸易业务的特点是价格透明，单笔交易量大，交易额与毛利率不成比例变动，同时公司采用商品贸易模式核算，销售收入和销售成本同步增大。

而以仓单业务为主的其他业务在2016年仅为3.01亿元，2017年快速上升至21.27亿元，2018年达到48.41亿元的巅峰规模后，2019年讯速下降至27.26亿元，2020年再降至3.72亿元，而2021年中报同比大增81.54%，且营收占比达到了19.80%。

这样，山西证券净利收入下滑幅度远高于营收比较清楚了，即以仓单业务为主的低毛率业务收入快速增长，平缓了收入下滑的幅度。9月6日消息，针对北京证券交易所成立，山西证券表示，公司对此高度给予重视，在第一时间立即召开由公司领导及主要业务部门参加的服务实体经济专项工作会，就如何全面，深入参与北京证券交易所各项业务进行专题讨论，并统筹部署各项工作。

表二:山西证券其他业务收入情况

而通过低毛率业务带来的收入平滑，显然掩饰不了山西证券净利的快速下滑及较低的盈利水平。

业务及管理费高企 盈利能力对比较差

山西证券2021年中报显示，业务及管理费达8.33亿，占同期营业收入48.70%，相比较同规模上市券商处于较高水平，但是净利率仅为24.15%，低于对比券商，盈利能力对比较差，除低毛率业务因素外，费用高企或影响当期利润水平。

而在山西证券2021年中报业务及管理费结构中，职工薪酬占比达66.22%，延续2020年较高的占比水平，此外2020年山西证券人均薪酬显著高于行业公司，其中公司董事长候巍2020年薪酬达353.95万元，为对比公司已公告董事长薪酬中最高。

表三:山西证券对比券商费用及盈利情况

就上述业绩双降，投资收益依赖，仓单业务收入波动及人员薪酬问题，记者致函采访公司，截至发稿，山西证券未有回复中国网财经将持续关注相关问题

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编辑：宋元明清