10年时间，重仓5家公司

这是我阅读段永平投资问答心得的第22篇。写这个系列的背景是:

这年头，在分析一家公司的过程中，有一个因素，我觉得很重要，就是‘企业文化’。

很少有投资者会考虑企业文化想到自己之前对OPPO文化的理解，想到雪球推送的段永平的一些语录中经常出现的企业文化的字眼

于是，我找到了之前雪球出版的刊物《段永平投资问答录》。在这篇阅读的开始，我只能找到三个词来形容我的感受:

我的天...

看第一本书的时候，时不时会头皮发麻，皮肤起鸡皮疙瘩。我仿佛听到投入我体内的任督二脉噼啪作响！

这两本刊物我都下载了，电子版在我XX的后台输入问答记录，会有下载地址

段永平老师的内容很短，往往三言两语或者一两句话就回答了一个问题，所以我建议你先看看我的读书心得，我会尽量把我所受到的影响和触动，以及我们投资的投入写清楚。"

以下粗体字为原文节选，粗体字为我的阅读感受。

网友:诺基亚做手机的时候，很多机型共用一个模具它是一个专注的企业吗它是如何遭遇滑铁卢的

段:一直专注于增加市场份额有什么打不倒的理由吗

......市场份额是结果而不是原因关心是没有用的

这个节选是关于企业的追求。

可是，可以预料的是，任何以股份为导向或以利润为导向的企业都会倒下，即使诺基亚处于鼎盛时期，也会落得同样的下场。

网友:BBK，oppo，他们每年会怎么定目标，每年营业额多少。

段:我们似乎从来没有太具体的目标。

消费者并不真正关心你的业务收入应该有多大。

如果企业过于关注这一点，对外宣传这一点，对应的对消费者需求的思考就会少很多，这也是偏离正道。

段:这是我对一个企业最基本的理解:快不是目的，安全准时到达目的地就行这本来是大白话，但真正做到的人很少

这确实是大白话，不开快车是常识可惜很少有企业能意识到这一点并做到

网友:感觉段总是一个能把复杂问题简单化的人，而且极其简洁不知道是哥哥的天性还是后天的本事

答:把一个复杂的问题简单化，绝对不是一件容易的事情我的很多简单的结论都是花了很长时间才得出的别以为我一眼就能看出来但是，平常心可以帮助人找到事物的本源

......我花了二十年才明白我所理解的也许你需要十五年，如果你需要的话

这句话，《商业逻辑》第一卷的最后一句话，也回答了我心中的一系列疑问:

段的发言为什么这么简短有力。

为什么我想不出他的想法，而且好像在别的地方也没见过这些观点。

有些观点可能在其他地方也看到过，但怎么没有他看得透彻清晰。

看了他的回答，我心里踏实了一点原来他也是花了很多心血的，但是不得不说他一直在强调的理解其实真的很重要

别的不说，中国有很多企业家，我至今没见过第二个，说他是不可多得的商业奇才我觉得并不夸张

好在一段还算大方他花了很多时间想出结论，免费分享给我们

剩下的就是最后一句如果你意识到了相反，如果你没有意识到，你就无能为力

这也是我想告诉读者的，投资的内容有那么多人贡献自己的想法和观点，但如果你不细心，不认真，不尊重，那真的没人能帮你

相比第一卷《商业逻辑》，第二卷《投资逻辑》对我的影响相对较小有很多东西我过去讲了一遍又一遍，就不摘录了

段:我理解的投资可以概括为:

买股票就是买公司，买公司，买公司未来的净现金流要折现。句号！

其实投资就是价值投资否则，投资是什么

公司的价值是什么是公司未来净现金流的折现

未来有多长意思是永远

永远要多久直到公司结束

公司的末日意味着什么包括销售在内的所有可能性

用这一段开始下一章还是挺合适的关于买股票就是买公司，买公司就是买未来的自由现金流贴现这两点在前一章已经讲了很多了

在这里，我将重点放在后一部分，即未来，永远和结束。

很少有企业能活到百年，所以说一直到公司的末日。

这里的永远只是一个思考的比喻，意思是要思考很久，而不仅仅是一两年或者两三年。

另外，这里隐含的意思是——这一点很容易被忽略我们要关注那些能够长期存在的公司一两年的表现并不重要，如果他们活的时间很短，价值也不大

通俗地说，要了解一个企业的价值，就要能够判断这个企业能不能长期存在，这个企业未来能赚多少钱，这个钱有多少是自由现金流。

段:对未来现金流进行折现只是一种思路投资人只有在自己的能力圈内的公司，才能做出大概的估计，了解它没有人真正使用公式那些说自己有公式和参数的人是不懂的，甚至是骗人的别理他们

虽然以前用DCF打折，自己做了个模型，但现在我认同阿段的说法以前真的不懂

很多人可能很难理解自由现金流贴现是一种思维方式我来分享一下我的看法

自由现金流折现有几个关键要素:自由现金流数量，时间和折现率。

在这三个要素中，贴现率要么使用无风险收益率——通常是长期国债收益率，要么使用自己的目标收益率我在巴菲特的估值方法里讲过这个

另外两个要素——什么时候有多少自由现金流——都和了解企业有关。

换句话说，如果你真的能了解一家公司，你大概就能判断出它未来的自由现金流。

注意，我这么说，并不是说我要去猜测未来每一年的财务数据事实上，没有人能做到这一点

但是一个企业大概能达到什么水平，还是可以通过对企业的了解和一些常识来大致估算的。

换句话说，重点不是企业明年是赚100亿还是108.5亿，而是:

10年后，企业是赔钱，赚100亿还是500亿。

这背后是你对公司各方面的了解——包括商业模式，企业文化等因素。

看了这些，估计大家都能明白只是一种思维方式是什么意思了。

逻辑很简单如果你知道一个公司未来能赚多少钱，你就可以给她一个准确的估值，精确到小数点后任意位数

但在真实的投资案例中，根本不需要这么做后面讲到阿段的投资案例时，我们来看几个具体的例子，你可能会更好理解

段:我从事企业运营只有10年，从开始投资到现在快10年了10年来，我一般了解不到10家感兴趣的公司，重金投资5家，几乎每两年一次

对比这个数据，好像也差不多我投资了9年，买了10家早期公司真正投入比较大的，大概是5家左右但是因为我自己的买入体系，仓位超过50%的公司很少

我是这样认为的:适合自己的制度才是最好的。

段能10年投了10家公司，重点投了5家虽然不知道他的具体标准，但我猜他比我专一

他举例说，如果乔布斯还在的话，他可以把90—95%的钱进行投资。

对我来说，专注于不知道，不做的底线，依靠自己的体系，我可以逐渐更加专注，去追求这个目标。

至于是否做到了高度集中——比如一家公司占了80%以上的仓位，那就看缘分了。

段:其实每个人都有一颗投机的心，所以需要信仰我对信仰的理解是做正确的事，或者知道是错的事就不做人们爱做错误的事情，因为这种事情往往有短期的诱惑

投资的信念是买股票就是买公司。

顺着这个思路，自由现金流，非上市公司视角，企业长远重要性，最重要的是不犯错等概念就顺理成章了。

如果背离了这个信念，就会做错事。

比如你受市场价格波动影响，然后恐慌性交易，看到别人赚快钱就转向趋势投资。

这些东西都是短期的诱惑力，但这样做，最后很大概率会跌跌撞撞。

段:向巴菲特学习最重要的，人们能学到的，其实是他不做的！大多数人学的是相反的东西，就是他在做什么，这是不可能学会的，因为每个人的能力圈不一样。

......我这里说的最重要的是什么是不能做的至于能做什么是每个人自己创造的，别人帮不了

其实你是学不到别人投了哪些公司的，因为每个人的能力圈不一样。

你不一定懂巴菲特的生意其实他不一定知道你知道的东西

那么，投资中的不作为清单是什么呢。

这是一个非常重要的内容，我将在后面的文章中重点为读者介绍。

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编辑：燕梦蝶