环保：被遗忘的低估值板块

最近两三年，除了金融，地产之外，还有一个被市场冷落很久的板块，这就是环保曾经的环保也是A股的香饽饽，被当作成长股的典范，投资者趋之若鹜，牛股层出不穷而今，当近些年被广泛追捧的白酒，互联网，教育等板块不香了的时候，被市场遗忘了的环保早已来到低估值区域

估值处于历史底部

环保真是被遗忘了，被遗忘到了什么程度从环保基金挂羊头卖狗肉的行为便可见一斑，例如某环保ETF，持仓清一色的新能源，打起了概念上的擦边球也正是因为没有资金关注，板块估值来到了低位

截止8月16日收盘，2021年以来，创业板指数涨幅达11.30%，上证综指涨幅达1.27%，环保板块上涨为10.24%，环保板块略跑输创业板指，显著跑赢上证指数。

根据国君环保徐强统计，8月16日收盘，环保板块PE为25.34倍，处于历史上16.93%分位点，历史底部区域2021年初至今环保板块虽然略有表现，但伴随着板块业绩增长，目前整体估值仍然处于历史底部区域

从环保的细分板块看，估值仍然较低环保细分板块整体情况为:监测，烟气治理，环保工程，危废，垃圾焚烧，环卫，水务板块的估值分别为24.30，22.40，19.90，19.50，17.30，15.00，14.30倍

环保运营类细分龙头估值仍然较低根据国君团队的观察，主要细分板块中龙头公司的估值，危废，烟气治理，环保工程，垃圾焚烧，环境监测，水务，环卫板块龙头公司的2021年预期平均净利润增速分别为51%，45%，37%，34%，27%，19%，10%，而对应2021年PE分别为17.10，29.70，12.60，15.70，21.70，11.90，13.90倍，对应PEG分别为0.33，0.65，0.34，0.46，0.80，0.63，1.39除了烟气治理及环境监测细分的估值相对高，其他细分板块的估值均较低，其中整体业绩增速高而估值偏低的板块主要是危废，垃圾焚烧，以及环保工程

图:今年以来环保指数表现

行业投资加大

伴随着我国环保产业快速增长，我国环保产业产值总产值逐年稳步增长据《火石产业大脑》统计，从2012年的约3万亿元增长至2015年的约4.50万亿元2017年节能环保产业产值5.80万亿，2018年突破7万亿元由2015年的4.50万亿元上升到2020年的7.50万亿元左右，年均增速15%，预测2022年将突破10万亿元，2023年将达到12.30万亿元

碳中和是政策主线，最近几天，财政部发布了全国PPP综合信息平台管理库项目半年报新入库项目中污染防治和绿色低碳项目共182个，投资额1810亿元，占全部新入库项目的31.60%，净入库61个，投资额达7951亿元

目前，全国碳市场已进入稳步运行阶段，碳价稳定50+元/吨预期各地多行业碳认证办法，碳排放梳理需求有望释放在碳边境调节机制带动中国碳交易市场与欧洲对标的过程中，在顶层设计上，我国碳配额缩减进度将会尽量与欧洲接轨，交易价格将被引导至更高水平，国内碳交易价格有望超预期碳交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流，长期提升垃圾焚烧行业天花板城市固废循环趋势下，垃圾焚烧企业向垃圾分类+再生资源等一体化业务拓展，而其本身将获得CCER，生物柴油等碳减排收益

污水资源化，基础设施公募REITs等同样带来利好。

我国区域水资源差异巨大，北方地区水资源短缺问题突出，污水资源化市场空间大十四五规划对于污水处置率和处置质量做出了明确要求，污水提标改造趋势确定

上半年，基础设施公募REITs启航，带来环保行业投融资模式的创新，同时为投资者提供了新的投资品类从发展动力角度看，基础设施公募REITs既是投融资模式创新，也是企业改革的抓手，更是资产价值重估的方式从供给角度看，基础设施公募REITs发行标准高，审批严格，底层资产质量佳从需求角度看，REITs具有投资价值，是重要的投资工具

积极信号增加

上半年，行业内上市公司经营稳健，业绩良好近期，首创环保，瀚蓝环境，中国光大水务等行业内上市公司陆续披露中报或预告，均呈现不同程度增长态势，行业景气度延续回升趋势

首创环保预计上半年实现归母净利润9.37—10.65亿元，同比增长220%—250%，预计实现扣非后归母净利润6.98—8.15亿元，同比增长80%—110%。

中国光大水务发布中期业绩公告，上半年公司取得营业收入31.10亿港元，较去年同期增长47%，归母净利润5.48亿港元，较去年同期增长36%。

国内垃圾焚烧发电龙头光大环境上半年实现营收64.95亿港元，同比增长44%，归属净利润38.87亿港元，同比增长28%在手垃圾焚烧项目积极推进，驱动建造和运营收益高增长国内垃圾焚烧发电第二名——三峰环境，业绩同样飘红

瀚蓝环境发布半年度报告，实现大幅增长上半年实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%，其中主营业务收入44.67亿元，同比增长45.12%，归母净利润6.27亿元，同比增长36.02%，扣非后归母净利润6.09亿元，同比增长34.90%

还有不少上市公司也发布了半年报或预告，此处就不一一列举了，总体看，业绩飘红的居多笔者认为主要原因有二:一是经过此前几年供给端的出清，整合以及国家一系列大力扶持政策效果开始显现，行业触底回升，二是去年疫情导致上半年同比基数较低

值得注意的是，在香港上市的光大环境和国内水务龙头北控水务集团，近期都走出了触底反弹行情，光大环境甚至不知不觉今年取得了超过20%的涨幅A股市场同样有较好的迹象，例如，我们可以看到来自浙江的区域垃圾焚烧龙头伟明环保创下历史新高，今年上涨接近50%，也可以看到首创环保创下今年年内新高，还可以发现瀚蓝环境反弹趋势良好，等等这表明，已有先知先觉的资金在行动

积极的信号越多，酝酿的机会也就越多在当下割裂的市场中，与其在显著高估的板块里肉搏，拥挤交易，不如回过头看看环保这样被遗忘的低估值板块，细细挖掘，说不定里面有璞玉

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编辑：宋元明清