东方盛虹全产业链优势凸显：受益EVA高景气，多家券商看好

最近，EVA的价格持续上涨根据EVA粒子最新报价，华东地区电缆料价格较8月中旬上涨近25%事实上，受益于新能源的强劲需求，多家券商研报均表示EVA热潮持续时间较长

日前，东方洪升化工新材料项目在连云港石化基地正式开工该项目以新能源材料为主，拟建设70万吨/年EVA，PO/SM，多元醇，高端聚烯烃等项目项目建成后，东方洪升EVA产能将达到100万吨/年，其中光伏EVA全球市场份额将超过40%，居世界第一

事实上，东方洪升的主营业务正在加速向新能源和新材料聚焦大化工原料平台新能源新材料的1+N产业格局正在不断增加独特的发展优势

全产业链布局日臻成型，高化比优势显著。

2018年，洪升科技借壳上市，并将子公司郭旺高科并入东方市场公司完成重组后，更名为东方洪升

东方洪升从下游聚酯纤维开始，逐步剥离原东方市场的低效资产，将主营业务拓展到中游的PTA产业，再进一步向上游的石油炼制产业挺进，完成了从油滴到细丝的全产业链布局，形成了原油炼制—PX/乙二醇—PTA—聚酯—化纤的一体化业务架构2021年硅邦石化注入后，公司得以快速切入光伏材料，高端聚烯烃材料等新能源，新材料领域，形成炼油+聚酯+新材料的产业矩阵

今年5月，公司洪升炼化1600万吨炼化项目顺利投产，规模全国最大，在工艺路线，生产成本，区域位置等多方面领先该项目支持110万吨乙烯，280万吨PX和下游众多高端化学品

目前，东方洪升拥有240万吨/年甲醇制烯烃和70万吨/年丙烷脱氢，是煤头和气头两条烯烃生产路线的典型代表凭借1600万吨/年的油头一体化炼化装置，公司一举实现了三条烯烃生产路线的全覆盖

在此背景下，东方洪升的业绩持续攀升今年上半年，公司营收302.42亿元，同比增长15.66%，净利润16.36亿元，扣非净利润15.96亿元，同比增长32.79%经营性现金流净额61.07亿元，同比增长78.95%

东方红表示，公司将打造并形成新能源，新材料，电子化学，生物技术等1个核心平台+N个多元化产业链的1+N新格局，依托炼化一体化基础原材料平台，加快建设基础原材料支撑能力强，新能源新材料研究能力和供应能力世界一流的高新技术产业集群

信达证券研究报告认为，双碳目标对石化行业提出了更高的挑战和要求在供给侧发展受限的环境下，炼化一体化工厂将以更高的能源利用率和更低的单位能耗强度助推产业链实现低碳发展合作一体化结构也将是未来中国石化工业的发展趋势

事实上，上游炼化项目的开发和最终实现全产业链的一体化布局，使得企业在成本，产品种类，生产效率等方面拥有完全的优势，彻底改变了行业的竞争因素和投资逻辑炼化一体化项目可以获得炼化—PX—PTA—涤纶长丝全产业链的利润整合后的产业链整体利润水平高于单个产品同时可以加强公司上下游的议价能力和抗风险能力，告别过去单个产品的高度竞争格局，提高业绩的稳定性

替代持续推进，聚酯纤维行业加快淘汰落后产能。

中国是世界上最大的PX需求国，尤其是下游PTA产业的快速发展导致PX需求快速扩张。

截至2021年底，中国PX产能合计3339.6万吨/年，占全球PX产能的44%中国PX供需正从高度进口依赖转向进口替代加速的新格局截至2021年，我国PX进口依存度为46.63%，较2018年下降14.54个百分点

今年以来，由于海外汽油裂解价差强劲，日韩炼厂PX装置转为MX用于调合油，导致全球PX供应收缩，PX价格上涨更值得关注的是，在减少存量，控制新增量的行业政策引导下，叠加双碳的目标将逐步落实未来化纤行业发展将向绿色化，差异化，功能化方向转型升级在转型升级和炼化一体化的政策要求下，聚酯行业将加快淘汰落后中小产能

伴随着两碳政策不断强化对行业扩张的约束，化纤行业产能增长受限目前聚酯行业大规模扩张接近尾声，而最近几年来大型民营炼化装置的落地，带动了聚酯上游PX产能的快速释放据CCFEI统计，2022年，聚酯上游PX和PTA预计新增产能分别为1260万吨/年和1360万吨/年，乙二醇预计新增产能为795万吨/年，聚酯预计新增产能为680万吨/年

信达证券研报认为，上游生产扩张规模远高于下游需求，下游聚酯端成本红利有望扩大，聚酯纤维行业利润中枢有望抬升。

目前，东方洪升分别在苏州和宿迁建立了化纤生产基地公司专注于超细纤维和差别化功能纤维的研发和生产，拥有国家先进的功能纤维创新中心，构建了具有完全自主知识产权的世界领先的可再生PTT聚酯和纤维产业链，被誉为全球差别化纤维专家截至2022年6月底，公司拥有260万吨/年差别化纤维产能，其中再生纤维产能超过30万吨/年，主要为高端DTY产品

新能源需求旺盛，锡尔邦受益于EVA热潮。

2021年底，西尔邦完成股权转让，东方洪升直接持有西尔邦100%股权，全面打通了炼油和精细化工全产业链。

2022年4月，公司70万吨/年丙烷脱氢装置一次性开工成功，丙烯总产能提升至120万吨/年PDH装置的投产意味着公司可以实现甲醇制烯烃和丙烷脱氢制丙烯在获取丙烯原料方面的优势互补，并根据甲醇和丙烷的市场情况灵活调整MTO和PDH装置的产能，进一步降本增效目前，公司正以丙烯和乙烯为基础，向下延伸其高附加值产品，以提高盈利能力

截至今年6月底，希尔邦石化拥有78万吨/年丙烯腈产能，30万吨/年EVA产能，25.5万吨/年MMA产能和30万吨/年EO产能是全球最大的光伏EVA生产商，也是中国最大的丙烯腈生产商

更值得注意的是，碳中和将刺激对新能源的需求，Sirbon将率先受益于EVA热潮据欧洲光伏行业协会预测，2022—2025年EVA膜的使用将稳步发展，POE膜的比例将逐渐增加伴随着光伏薄膜需求的增加，其相应的薄膜材料EVA和POE的需求也将稳步增长信达证券预计，2022年至2025年，光伏薄膜中EVA的比例约为85%根据测算，2025年全球光伏EVA粒子需求量为161万吨从2022年到2025年，全球对光伏EVA颗粒的需求将增长17.15%未来四年，光伏EVA粒子的需求将保持较高的增长速度

此外，信达证券表示，受俄乌冲突影响，未来四年欧盟光伏装机将增加113GW，全球光伏装机将进一步增加，带动光伏EVA粒子需求增加近60万吨EVA的供需格局将继续保持紧平衡

目前我国在建和规划中的EVA产能约为190万吨根据所采用的技术专利和器件特点，信达证券预测，到2025年，国内光伏EVA粒子产能为152万吨，海外产能约为75万吨

从光伏EVA的长期格局来看，碳中和的持续仍将维持光伏的高增速虽然国内光伏材料生产速度超预期，利润可能从目前的绝对高位回落，但作为进口依存度较高的化工产品，光伏EVA在解决瓶颈实现大部分自给之前，仍将保持可观的利润水平由于国内新增EVA产能落地仍需时日，此轮需求主导的EVA行情将有利于EVA光伏材料龙头企业作为光伏级EVA的主要生产商之一，Sirbon将首先受益于这一繁荣

在此背景下，东方洪升业绩高增长的确定性受到券商青睐CICC发布评级报告称，东方洪升最高目标价29元，较此前最高目标价上涨61.11%天风证券也发布评级报告称，维持东方洪升买入评级

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编辑：安靖