深度公司山西汾酒600809：推进产品高端化业绩持续领跑行业

山西汾酒公布了21份年报和22份季报2021年实现营收199.7亿元，同比增长42.8%，净利润53.14亿元，同比增长72.6%，每股收益4.37元Q 21的营收和净利润分别为27.1亿元和4.4亿元1Q22实现营收105.3亿元，同比增长43.6%，净利润37.1亿元，同比增长70.0%，每股收益3.04元Q 21期末预收账款43.9亿元，同比增加10.7亿元，同比减少37亿元达到业绩预期评级要点推动高端产品，青花系列高速增长，省内外市场实现快速增长2021年收入增长42.8%，净利润增长72.6%产品方面，2021年白酒系列收入达179.2亿元，同比增长41.9%系列酒收入6.4亿元，同比增长12.7%，配制酒收入12.5亿元，同比增长91.4%推进公司高端产品战略，推动圈子拓展和市场推广，提升香类认知度，聚焦青花，强腰，稳玻璃青花品牌势能很好绿30有1000元的价格带，带动了第二高端绿20的销量青花系列整体实现了快速增长分地区看，2021年，全省财政收入80.7亿元，同比增长34.6%，全省财政收入117亿元，同比增长49.5%省内受益于煤炭经济，省外市场快速增加，江南市场扩大，江浙沪皖粤市场稳步突破南方市场平均销售增长率达到60%以上汾酒职工大会信息显示，2021年，汾酒亿元市场增至22家，省外经销商数量同比增长30.5%，可控终端数量增至105万个2021年初，公司优化营销组织架构，完成新老营销骨干交替，80后成为区域和省级经理主要领导，大量90后营销人员加入销售一线，激发了营销团队的内生动力1Q22营收增长43.6%，净利润增长70.0%，继续领跑白酒行业分产品来看，1Q22汾酒，系列酒，混合酒收入分别为98.7亿元，2.6亿元，3.5亿元，同比增长+44.4%，+7.2%，+118.3%我们判断青25，青30，青20都实现了快速增长分地区看，省内收入38.5亿元，增长31.3%，省外收入66.3亿元，增长52.5%，占省外比重提高3.9个百分点，达到63.2%一季度净利润率大幅提升，主要是销售费用率同比下降6.8个百分点2022年收入计划增长25%左右我们判断全年有望超额完成目标计划，继续战略看好汾酒五年来，汾酒在50元和500元两个完全不同的产品价格上同时取得成功，这在白酒发展史上并不多见同时，在次高端名酒的主力产品中，青30是为数不多的可以实现批发价翻倍的品种这两件事印证了汾酒强大的品牌实力新任董事长根据职代会资料，系统总结了公司2021年取得的成绩，分析了公司发展面临的挑战和不足，提出了2022年的发展思路我们相信新董事长有着优秀的履历和经验，新团队能够快速完成磨合，延续改革方向，继续快速前进根据最新财报和疫情，我们调整了盈利预期预计2022—2024年EPS分别为6.07元，7.93元和10.17元，同比增长39%，31%和28%我们将维持买入评级，继续重点推荐评级面临的主要风险，疫情影响超出预期渠道库存超出预期

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编辑：苏婉蓉