石化行业周报：短期波动不改长期高油价逻辑-231007

短期波动不改长期高油价逻辑。油价近两周波动较大，一方面是因为美国库欣原油库存见底，截至2023年9月29日仅有2209万桶的水平，仅占库欣储能的10%-20%，储油量接近运营低点；另一方面，本周的大幅下跌主要是美国汽油库存超预期上升加剧了市场对需求疲软的担忧，同时，沙特和美国关于“美沙共同防御协议”的谈判进展进一步加剧了市场对明年供给端减产能否延续的担忧，从而供需市场同时出现了悲观情绪。长期来看，供给端除了OPEC的闲置产能以外，增量依然困难，拉丁美洲、非洲、亚太地区的钻机数量已基本回到2019年的水平，而美国的钻机数量从今年1月就开始出现了下滑，低资本开支下的原油供给对目前的需求而言依然偏紧，从而沙特的态度或将成为决定明年油价的关键，然而，据IMF数据，沙特2024年要维持财政平衡的最低油价诉求也在75美元/桶以上，考虑到其“2030年愿景”所要求的较高经济转型成本，我们预计，中东国家愿意维持的油价底线更高，从而高油价下原油股的配置价值依然显著。

美元指数下降；油价下跌；TTF价格下跌。截至10月6日，美元指数收于106.11，周环比下降0.08个百分点。原油:截至10月6日，布伦特原油期货结算价为84.58美元/桶，周环比下跌12.40%。天然气:截至10月6日，NYMEX天然气期货收盘价为3.33美元/百万英热单位，周环比上涨13.65%；荷兰TTF天然气期货收盘价为9.85美元/百万英热，周环比下跌9.81%。

美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。1)原油:截至9月29日，美国原油产量1290万桶/日，周环比持平。2)成品油:截至9月29日，美国炼油厂日加工量为1560万桶/日，周环比下降46万桶/日；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为883/164/469万桶/日，周环比分别变化-31/-13/-24万桶/日。

美国原油库存下降，汽油库存上升；欧盟储气率上升。1)原油:截至9月29日，美国战略原油储备为35128万桶，周环比上升30万桶；商业原油库存为41406万桶，周环比下降222万桶。2)成品油:车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为22698/4266/11880万桶，周环比+648/-32/-127万桶。3)天然气:截至10月5日，欧盟储气率为96.53%，较上周上升1.25个百分点。

投资建议:标的方面，我们推荐以下投资主线:1)油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2)国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3)国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

风险提示:地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济复苏不及预期；油气价格大幅波动的风险。

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编辑：燕梦蝶