北京银行601169：零售转型见成效头部城商拐点到

事件:4月29日晚间，公司发布2021年年报和22Q1财报2021年营收662.8亿元，同比+3.1%，归母净利润222.3亿元，同比+7.4%22Q1营收同比+2.1%，归母净利润同比+6.6%，不良率1.44%，拨备覆盖率212%，净资产收益率为13.32%利润率提高，收入强劲增长截至22Q1，营收同比增速为—1 pct，归属于母公司的净利润同比增长率为+3.1个百分点从营收同比增速来看，净利息收入同比增速环比微增1.1pct，主要是净息差同比降幅收窄，手续费净收入同比增长36.2%，环比+42.4%，部分源于21Q1基数效用较低，但更多的是零售转型的果实单季利润增速同比大幅回升，进一步表明业绩向好趋势从净利润贡献因素来看，中间收入从一个拖累项目变为一个有力的业绩改善项目，拨备反哺利润的力度明显加强，净息差的拖累效应有所减弱零售转型全面加速，勾勒出第二条增长曲线个人贷款比重上升，结构优化截至2021年底，个人贷款比例为35.2%，高于2020年的+2.8%到22Q1，个人贷款中消费贷款和经营性贷款占比已经上升到40%财富管理布局稳步推进，2021年财富代销收入同比+81.7%，截至22Q1，零售AUM的同比增长率约为14.9%，环比增长率为+0.7%未来，北京银行还将着力打造财富管理—资产管理—投资银行的价值循环链在此背景下，零售业务收入贡献大幅提升，2021年底达到28.1%，比2020年的+5.4pct更快，利润贡献50%的目标加速实现负债结构改善尤为明显，支撑净息差收窄幅度小于同业22Q1，单季度实测净息差较年初略有—4BP拆分来看，有息负债成本率为—9BP，主要是存款同比增速为+5pt，领先总负债同比增速7.9pct生息资产收益率环比下降，但结构进一步向信贷倾斜，个人消费贷款和商业贷款贡献了主要增量大零售转型下，个人储蓄增长叠加低成本债务沉积有望巩固债务成本改善趋势，叠加资产结构将改善，净息差有望企稳资产质量保持稳定，拨备覆盖率小幅上升截至2021年末，不良率较年初—13BP，新增不良金额同比减少25亿元，截至22Q1，不良率与年初持平，拨备覆盖率企稳回升，较年初+1.1pct资产质量和抗风险能力保持稳定投资建议:利润增速回升，零售转型成效显著，中间收入增长强劲，带动利润增速边际改善，零售转型成效显著，业务规模和业绩贡献大幅提升，负债结构明显改善，策略加持，净息差有望企稳，资产质量和风险抵补能力保持稳定新任董事长努力工作，积极推进五大转型，头部城商行有望重获生机预计22—24年EPS分别为1.12元，1.21元，1.34元2022年4月29日收盘价对应22年PB的0.4倍，低于可比公司的平均值和中值首次覆盖，评级为谨慎推荐风险提示:宏观经济增速下滑，转型进度不及预期，资本补充面临压力

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编辑：谷小金