苏泊尔002032：收入稳健增长期待改革成效持续释放

事项:公司发布2022年一季报2022年Q1，公司实现营业收入56.12亿元，同比增长+9.25%，实现净利润5.38亿元，同比增长+6.61%扣非归母净利润5.3亿元，同比增长+12.5%点评:改革效应继续兑现，收入继续稳定增长Q1 2022年，公司实现营业收入56.12亿元，同比增长9.25%，主要受益于内销稳定增长自渠道改革以来，公司大力推进DTC官方旗舰店直营，积极开拓Tik Tok，Aauto faster等新电商平台，一季度成效显著九千的数据显示，苏泊尔家电在淘平台占比同比+6%，高于行业平均增速从品类来看，空气炸锅/电烤箱/电炒锅/电磁炉增速较快，增速分别为+126%/+123%/+64%/+49%在出口方面，公司继续受益于SEB集团的全球订单转移根据公司披露的关联交易测算，Q1苏泊尔出口收入同比增长约2%我们继续看好公司线上渠道拓展，疫情稳定后线下渠道的恢复，以及海外订单持续转移带来的收入增长Q1的盈利能力持续改善公司22Q1实现净利润5.38亿元，同比增长+6.61%公司22Q1毛利率为25.36%，较2011年第四季度大幅提升主要是由于公司自营比例提高后持续推新产品，买贵的策略，海外关联交易重新定价积极应对原材料涨价带来的成本影响Q1净利率为9.6%，同比下降—0.2个百分点费用方面，Q1的销售/管理/R&D/财务费用率为9.52%/1.66%/1.6%/—0.09%，同比分别为—2/+0.15/—0.04/+0%费用得到了控制产品和渠道不断创新完善，股权激励彰显信心最近几年来，公司不断推进多品牌多品类布局，同时积极完善天猫品牌官方旗舰店，经销商店铺等店铺矩阵2001年，我们推出了业内首个创新的新产品，如洗手吸尘器和双翼即时抽油烟机同时，蒸箱品类优势延续，线上市场份额累积至10.5%，位居行业第二凭借自身的品牌影响力以及公司在新品类，新渠道上不断加大的投入，我们认为苏泊尔在小家电领域的领先优势将继续扩大此外，公司此前公告称，拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份回购股份最高价格不超过57.96元/股，回购股份数量在8.09—16.17万股之间，其中300万股作为股权激励，其余股份注销，彰显公司治理信心投资建议:考虑公司是国内小家电龙头企业，在内销方面加大新品类布局，外销方面表现稳健我们维持公司22/23/24 EPS预测2.8/3.2/3.7元，对应20/17/15的PE预测采用DCF估值法，维持目标价63元，对应2022年23倍PE，维持强推评级风险:行业竞争加剧，新产品开发不及预期，原材料价格上涨

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编辑：白鸽