华阳集团0029062021年2022Q1财报点评：汽车电子+精密压铸双

投资要点公告要点:公司发布了2021年年报和2022年一季度业绩报告，均符合我们的预期2021年，公司实现总收入44.88亿元，同比增长+33.0%，净利润2.99亿元，同比增长+64.9%，扣非归母净利润2.59亿元，同比增长+117.7%2021年Q4实现营收13.57亿元，同比增长+8.1%，环比增长+25.7%，实现净利润0.90亿元，同比增长—1.4%，环比增长+26.8%，归母净利润0.84亿元，同比增长+43.2%，环比增长+33.9%，Q1 2022年实现营收12.00亿元，同比增长+25.2%，环比增长—11.6%，实现净利润0.69亿元，同比增长+25.6%，环比增长—23.5%，归母净利润0.65亿元，同比增长+19.7%，环比增长—22.0%汽车电子份额不断扩大，精密压铸铁三角助力市场发展2021年，公司汽车电子业务深耕现有优质客户，同时加快新能源和海外车企的拓展，承接了包括长安福特，Stellantis集团，长城，长安在内的新项目2021年实现营收29.5亿元，同比增长+39.88%凭借市场，技术和项目相结合的铁三角模式，精密压铸业务陆续从mainland China，博格华纳，ZF等地的客户引进新项目其中，新能源汽车相关项目订单持续增加，2021年收入9.4亿元，同比增长+47.55%会计准则变更影响第四季度成本费用，核心客户+新项目量助推同比增长2021年，Q4公司受会计准则变更影响运输等费用计入成本，导致毛利率—5.10pct，销售费用率—4.78pct，2021年公司核心客户长城汽车实现汽车产量126.3万辆，同比增长+15%公司的WHUD产品技术有了很大的提升，很多型号已经量产投放市场无线充电完成了大功率升级，以增强不同品牌手机的适应性客户+项目结构持续优化，收入增速高于行业，R&D投资持续增长2022年，Q1全国乘用车市场实现产量540.6万辆，同比增长+11.7%得益于公司客户结构的持续优化，汽车电子业务新项目持续量产2022年第四季度营收同比增长+25.2%，好于行业增速公司2021年研发支出3.47亿元，同比增长+21.6%，Q1 2022年研发支出1.05亿元，同比增长+53.8%盈利能力及投资评级:基于全国疫情及芯片供应可能持续短缺，我们将公司2022年的营收预期由63.25/83.93亿元调整至60.65/85.27亿元，2024年为111.95亿元，同比分别为+35.14%/+40.58%/+31.292022—2023年归母净利润由4.55/6.62调整为4.07/6.23亿元，2024年为8.48亿元，分别为+36.43%/+52.83%/+36.15%，对应的EPS分别为0.86/1.31/1.79元，对应的PE分别为31.72/20.75/15.24倍，维持买入评级风险:疫情控制低于预期，芯片供应短缺超预期

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编辑：沐瑶