钧山母基金：以母基金优势，不断探索S基金能力建设

S基金，即私募股权二级市场基金，Secondary Fund，是一类专门从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资承诺的基金产品。与传统私募股权基金不同的是，S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，提升了市场尤其是LP的流动性。

随着2009-2013年期间的人民币私募股权基金陆续进入退出期，叠加2014年后的股权投资市场高速增长，S基金在国内市场逐渐活跃。尤其在2021年，随着在北京股权投资和创业投资份额转让试点落地之后，各地方政府也逐渐开始在S基金的设立和交易规范上做出探索，以及证监会批复同意上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点，S基金愈发火热。市场上S基金的布局者愈发多元化，市场化母基金、政府引导基金、理财子公司、保险等资金方相继参与其中。

同时，国内S基金市场的发展依然面临诸多挑战，如从业机构自身能力良莠不齐、估值定价与各参与方的关系平衡存在难点、市场有待标准化完善等，这些都决定了其发展成一个成熟稳定的市场，还有较长的路要走。

其中的核心点在机构自身能力层面。S基金对团队有着非常高的专业能力要求。当前市场内各机构能力参差不齐，做法各异，势必会经历如国际S基金发展一样优胜劣汰的过程。以欧美S基金发展历程来看，行业头部机构往往有着相似特点——母基金背景；与众多知名PE机构保持长期良好合作关系；具备专业独立的投研能力，估值判断精准且能提供不错的增值服务；投资策略与配置持续迭代升级以达到DPI与投资回报间的最佳平衡。

作为行业中首批市场化“运动员”，钧山凭借自身90多家优质GP、间接覆盖4000多家企业的基础积累，让团队在面对早期资产、“尾盘”亦或者重组交易时，可以更好地进行资产质量评估和资产组合挑选、GP能力评估以及LP利益平衡等。

此外，面对估值定价难的问题，钧山则在借助母基金过往积累的认知优势和数据基础，加上补充尽职调查，并通过资产分类对不同类型资产分别定价，形成自己的一套估值方法论。

如今，钧山在S基金上采取广泛合作、专注尾盘、资源共享的策略——与众多合作伙伴互通开放构筑强大生态，而且更加注重交易后GP的精力投入与管理；更关注成长预期明朗、退出规划清晰的资产组合，不追求单个基金的规模效应，并积极参与GP重组；此外还可通过生态圈资源对项目资产进行赋能增长、再融资以及并购退出等。

面向未来，钧山私募股权母基金合伙人赵婷总结，从市场趋势来看，S基金机构要实现长期成功，离不开强大投研能力、科学投资策略、完善的生态圈，以及专业规范的管理体系，钧山也将在四个方面持续投入。

面向未来，从市场趋势来看，S基金机构要实现长期成功，离不开强大投研能力、科学投资策略、完善的生态圈，以及专业规范的管理体系，钧山也将在四个方面持续投入。

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编辑：吴起