纳指跌幅扩大至2%

当地时间9月16日，美股低开，纳斯达克下跌2%，标准普尔500下跌约1.6%，道指下跌约1.3%。

分析和解释

在紧缩的噩梦笼罩市场，抛售惨烈之后，美股何时才能迎来拐点。

在通胀和央行政策前景不明之际，市场的走向也充满不确定性。

本周美国CPI数据再次脱离图表后，美联储加息预期升温，短期国债收益率继续攀升14日，2年期国债收益率较30年期国债高35个基点，倒挂程度超过8月，为2000年以来最高水平美国经济硬着陆的风险甚至更高

与此相适应，Bridgewater创始人达里奥也表达了对未来的悲观预测:看来利率将不得不大幅上升，并向4.5%—6%区间的高端迈进，这将推动私营部门的信贷增长放缓，从而影响私营部门和整体经济的支出。

利率上升也会对美股产生巨大影响达利欧表示，仅仅是将利率提高到4.5%左右，就会使美国股市进一步下跌20%目前，市场对美联储终点利率的预测约为4.4%

接下来，美联储货币政策的转折至关重要渣打财富管理部中国区首席投资策略师王欣杰告诉21世纪经济报道记者，从7月份以来的交易轨迹来看，投资者已经在提前押注未来货币政策转向，大前提是通胀已经见顶虽然通货膨胀是粘性的，拐点一再推后，但是这个假设逻辑并没有被证伪

从种种迹象来看，经过13日的惨烈抛售，美股暂时没有见底，美国的通胀走势，货币政策，经济前景等诸多问题仍有待解答。

下周加息100个基点的概率很小。

总体来看，8月份的通胀数据进一步加大了美联储加息的压力。

嘉盛集团高级分析师马特·辛普森对21世纪经济报道记者表示，8月份的通胀数据提醒我们，自满会导致翻车通胀报告发布前，股市上涨，美元下跌，说明投资者认为CPI数据会下跌但最终结果却出人意料，市场迅速反转，美股暴跌，尤其是科技股的教训

8月份CPI数据公布后，美联储大力加息的预期进一步升温，市场完全消化了9月份75个基点的加息13日，市场甚至预测美联储有三分之一的概率加息100个基点，野村成为第一个喊出加息100个基点的大银行可是，在15日，这一概率已降至26%

摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示，美联储官员不太可能在下周一次性加息100个基点比讨论加息75个基点还是100个基点更重要的是，美联储的最终利率会在哪里加息100个基点是否意味着基准利率的峰值位置会高于5%值得怀疑

虽然美联储下周加息100个基点的概率有所降温，但11月加息75个基点的概率进一步提高至70%，12月加息50个基点的概率也达到了50%左右。

王欣杰表示，加息对被称为资产价格锚的10年期美国国债收益率有正向牵引作用收益率的提高确实会压制股票的估值可是，基准利率的提高并不与国债收益率的提高成正比相比与紧缩政策高度相关的2年期国债收益率，10年期国债收益率更多的是紧缩政策与衰退概率增加之间的博弈从构成来看，10年期国债收益率也受到长期通胀预期的影响在通胀下行趋势没有改变的前提下，未来10年期国债收益率的合理区间为3.0%—3.5%

从近期数据来看，美国通胀压力有所下降，但仍处于高位。

继13日公布脱离图表的CPI数据后，9月14日，美国劳工部公布的数据显示，美国8月份PPI同比增长8.7%，低于7月份8.8%和9.8%的预期值但剔除波动较大的食品和能源，美国8月核心PPI同比上涨7.3%，低于前值7.6%，但仍高于市场预期的7.1%

达利欧认为，投资者可能仍然对长期通胀过于轻视尽管债券市场显示，交易员预计未来十年年均通胀率约为2.6%，但达利奥预测通胀率将在4.5%—5%左右，而且在经济冲击的情况下可能会大幅上升

无论如何，反通胀仍是美联储的首要任务根据王欣杰的分析，美联储将一路加息，直到通胀见顶由于货币政策的传导具有一定的滞后性，在过去的加息周期中，货币政策转向晚于通胀见顶好消息是，6月份的通胀峰值是当前通胀峰值的概率在增加虽然8月份通胀数据高于预期，但同比下降趋势并未改变在通胀下行趋势没有改变的前提下，美联储加息到更高水平的概率并没有那么大但是，如果未来通胀数据持续逆转当前趋势，美联储完全有理由加大紧缩力度

美股何时迎来拐点。

在美联储超鹰派政策的阴影下，美股不堪重负。

高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller—Glissmann表示，维持8月份的高通胀数据将使美联储面临更大的加息压力鲍威尔需要继续提高实际利率来冷却商业周期，这对跨资产投资组合构成了新的威胁

在Glissmann看来，美国高通胀的粘度增加了进一步收紧政策的风险，实际利率可能会更高，这将给各类资产的估值带来进一步的下行压力除了美元，当美国实际利率上升时，很少有资产能表现良好短期来看，股市的波动性还会继续上升

与此相呼应，本周美国银行基金经理调查也释放出悲观信号截至9月8日的一周，在管理着6，160亿美元资产的212名受访者中，52%的人说他们配置了低价股票，62%的人说他们过度配置了现金两项指标均创历史新高高通胀被基金经理视为最大的尾部风险，其次是鹰派央行，地缘政治和全球衰退只有1%的受访者认为疫情重现是尾部风险

一些华尔街投资银行也很谨慎摩根士丹利警告称，美国股市尚未触底如果投资者将注意力从美联储的紧缩政策转向经济增长放缓，美国股市有可能再跌23%

极端悲观主义者甚至认为市场面临崩溃的风险Bridge联席首席投资官格雷格·詹森警告说，美国的资产价格不可能反弹到疫情前的高点，投资者面临大规模市场崩盘和毁灭性衰退的风险詹森认为，投资者高估了美联储抑制通胀的能力，这意味着当前的市场价格低估了陷入深度，大范围和长期经济衰退的风险

但美股并非完全无望，美联储的转鸽信号可能成为未来的机会在王欣杰看来，美股未来走势最重要的决定因素是通胀数据，通胀数据直接影响未来货币政策放缓的时点

根据辛普森的分析，通货膨胀不仅限于不稳定的食品和能源价格，而是已经渗透到美国经济的方方面面显然，市场继续密切关注通胀如果通胀数据继续下降，可能会提振股市可是，如果通胀持续高企，一些大型科技股可能会深受空头的喜爱

俗话说，塞翁失马焉知非福尽管市场押注美联储终端利率近期飙升，但其将很快大幅降息的信念正在悄然重新强化市场预计，美联储激进的紧缩政策将使美国经济在明年陷入衰退，预计降息将在2023年晚些时候开始

对于未来，美联储的政策转向信号可能会让美股走出阴霾根据王欣杰的分析，从目前市场定价的加息概率来看，明年3月这个加息周期的最终利率将达到4.35%，之后联邦利率将会下降市场一直在玩货币政策口径的拐点，很大程度上是由通胀决定的未来通胀的持续下降可能会导致美联储口径的放松不一定要等到真正的降息只要美联储口径开始变化，紧缩政策的程度有望放缓，就可能成为市场的拐点

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编辑：肖鸥