买股票挑选幸运数字6、8、9，是对是错？

有证据表明，心理认知和偏见会影响财务决策这些偏差通常被建模为个人固有偏差比如高估小概率事件的概率或者低估某类信息

在类似的关于世界如何运转的认知问题中，往往存在一些特殊的偏见比如房地产是最好的投资，是一切经济的基础如果这种想法被投资者接受，可能会增加房地产行业资产错配，高估和忽视风险的偏差行为

过度自信，有限关注和累积逾期行为的财务模型也能导致偏差行为，但不能解释投资者接受某种错误想法而导致的决策行为。

来自加州大学欧文分校的David Hirshleifer和南洋理工大学的Ming Jian和张淮于2016年11月在国际管理杂志《管理科学》上发表了他们的论文迷信和财务决策。

本文重点讨论了中国普遍存在的一种错误观念——幸运数字在中国文化中，某些数字被标记为幸运和不幸运本文通过关注一种特定类型的错误理论来检验投资结果是如何产生的

研究发现，在沪深股市中，管理者为了迎合投资者的数字迷信，会尽可能选择包含幸运数字的股票代码投资者也会因为数字迷信而偏爱这些股票，推高其股价，增加交易频率但从长远来看，这种虚高终将被清除和逆转

01研究背景

中国对数字的信仰最早可以追溯到孔子和道家这种对数字符号的崇拜，至少反映了两种因果关系的混淆和偏差

第一种认为数字和相近单词的发音有因果关系，比如4和死，8和发，

第二是数字的具体含义会影响现实世界的未来走向比如股票代码8个以上的数字就大涨，4个以上的数字就大跌

生活中也有类似的案例据新闻报道，2009年9月9日结婚的新人数量远高于其他时间这个现实只是因为999的谐音是长，象征着很长的时间特殊车牌的拍卖，特殊房号的住房溢价，特殊号的手机号和银行卡号的选择，都是这种数字迷信对人们的各种决策产生真实影响的有力证据

在中国资本市场的IPO过程中，确定其股票代码非常重要，因为股票代码是投资者容易记录的公司标志鉴于股票代码的确定过程没有正式的规则，上市代码的分配过程也不是简单的按审批顺序累计计数，文章认为上市公司管理层或承销商选择代码可能存在空间

02数据收集和整理

本文从CSMAR数据库中获取上海和深圳证券交易所的全部股票信息，并按照股票代码进行分类。

03管理者迎合投资者的迷信

如果上市公司的管理者也很迷信，他们也会选择更幸运的公司代码当管理人员认为投资者普遍迷信数字，会为幸运代码股票支付更多费用时，他们就有动机游说交易所获得幸运代码因此，在本节中，笔者首先考察现有上市公司中，拥有幸运代码的公司比例是否过高

上表报告了两个市场中幸运码和不幸运码的实际和理论比例。

第一列显示，如果代码是随机分配产生的，那么不吉利的代码应该是11.05%，吉利的代码应该是52.65%在两个市场中，这两个比例分别为5.68%，8.09%和57.81%，65.44%

幸运码和不幸运码的实际比例和理论比例之间的差异在5%的水平上具有统计显著性总的来说，这些发现支持了幸运码极其普遍，而不幸码极其罕见的推测

在上述分析中，管理者为了迎合投资者的数字迷信，会选择幸运数字较多的股票代码，实际证据也证明，在随机排列代码下，中国资本市场的幸运代码数量明显高于理论数量。

那么，公司IPO后，是否成功导致了市场和投资者对幸运码的高估因此，本文运行月度Fama—MacBeth回归来分析幸运代码对公司未来收益的解释力并设置一个测试变量Lucky，如果公司的上市代码包含一个或多个幸运数字6，8或9，但不包含幸运数字4，则Lucky是一个等于1的哑变量，否则为0

上表显示了回归的结果在控制其他变量的情况下，Lucky之前的参数估计值均为负值，且在1%的显著性水平上显著，说明带有Lucky Code的公司IPO后的收益显著低于其他公司，即管理者迎合的数字迷信实际上导致投资者高估了公司的收益

此外，如果投资者非理性地倾向于持有上市代码幸运的股票，笔者预计当他们获得第一笔回报时，股价会上涨，交易量会很高因此，我们研究了股票收益率和第一个交易日的交易量如何随幸运码变化

如上表所示，在IPO当天，带有幸运码的股票收益率明显较高，这与投资者对这些股票的偏好一致，并推高了股价。

下图形象地描绘了幸运码导致的溢价如何在IPO当天迅速攀升，并在很长一段时间内清零反转。

上表最后三列显示的是幸运码股票IPO后日均交易量过大的情况，这也证明了二级市场的投资者确实更青睐这些带有幸运数字的股票。

04结论

本文为数字迷信的认知偏差提供了经验证据从股票的发行者来看，证明了公司管理者为了迎合投资者的数字迷信，会选择带有幸运数字的股票代码，这体现在沪深两市幸运代码的比例明显较高

从投资者的角度来看，这种迎合也明显刺激了他们的兴趣和偏好在幸运码股票IPO后的短期窗口期，股票收益率和交易量明显较高但长期来看，这种认知偏差导致的高回报最终会被清除甚至逆转

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编辑：肖鸥