京东方揽入华灿光电入股“荣耀”，多元布局下仍走不出周期困局

2021年下半年开始，面板价格出现结构性调整，再加上外部环境不佳，使得液晶面板龙头BOE遭遇增长困境目前，BOE仍然没有摆脱液晶周期的影响虽然公司正在实施新的1+4+N发展框架，但效果如何仍需观察

散户之王，面板之王，吞金怪兽...BOE，一个有很多光环的有争议的公司，最近再次伸出扩张之手。

日前，BOE认购华灿光电3.72亿股定增股份，获得其控股权总体规划得到了北京SASAC的批准根据此前公告，BOE拟以不超过21亿元的自筹资金向特定对象认购华灿光电发行的a股股票认购完成后，将成为公司第一大股东，持股比例为23.08%

华灿光电是国内LED芯片的龙头企业之一目前是LED芯片产能第二大企业，营收规模全球第三大企业在LED芯片，LED外延片，蓝宝石衬底，第三代半导体化合物GaN电力电子器件等领域具有较强竞争力，属于BOE上游企业在业内看来，此次交易可以加快BOE LED芯片在MLED上游关键环节的布局，与BOE MLED形成业务互补

涨的风险依然存在。

根据消息显示，华灿光电本次募集的20.84亿元中，拟投资17.5亿元用于微型LED晶圆制造与封装测试基地项目，剩余3.34亿元用于补充流动资金。

对于本次交易，深交所创业板公司管理部向华灿光电发出关注函，要求其说明变更后控股股东控制权是否稳定对此，华灿光电回复称，在相关协议和承诺的有效期内，在各方遵守协议和承诺的前提下，BOE对公司的控制是稳定的

值得一提的是，华灿光电的经营情况并不乐观从2019年开始，华灿光电已经连续三年扣非净利润亏损2020年和2021年，净利润为正的时候，也主要靠政府补贴具体来看，2019年至2021年，华灿光电分别实现营业收入27.16亿元，26.44亿元和31.56亿元，实现净利润分别为—10.48亿元，1823.97万元和9362.36万元2019年至2021年扣非净利润分别为—13.73亿元和—4.16亿元

2022年，华灿光电在亏损的道路上越走越远，前三季度营收17.67亿元，同比下降26.11%，归母净利润亏损约4115万元，同比下降283.87%其中，第三季度单季度营收4.8亿元，归母净利润亏损5259万元

WitDisplay首席分析师林志也告诉《红周刊》，华灿光电位于BOE上游两家公司纵向整合后，可为华灿光电打开BOE订单的出路，有利于华灿光电订单的增加，将在一定程度上缓解华灿光电的经营压力目前LED市场被低估，华灿光电股价不高BOE以极低的成本获得了华灿光电的控制权

虽然双方的整合被业界看好，但不可否认的是背后隐藏着风险家电/IT行业分析师梁告诉《红周刊》，Micro LED目前还处于研发阶段，相关产品还没有大规模商用很难预测BOE入股华灿光电能否打开Micro LED局面，不确定性风险很大此外，最近几年来，华灿光电在国内的经营并不好如果华灿光电大举投资Micro LED，无法大规模低成本商业化，BOE要扭转华灿光电的颓势存在很大的不确定性

在林志看来，华灿光电的技术在整个LED领域并不是最先进的纵向整合后，BOE将与三安光电等上游头部LED企业形成良性竞争关系，这势必影响BOE与上游头部厂商的合作此外，Micro LED还处于产业化初期，存在转移，检测，修复等巨大的技术挑战，目前尚未完全克服扭转目前的下滑趋势需要时间

下去释放产能

在BOE探索的同时，还进一步向下游延伸，战略投资荣耀终端日前，荣耀通过定向增发获得金钟资本，国鑫资本，鲲鹏资本数十亿战略投资，但未透露与BOE的交易金额

对此，BOE在投资者互动平台上回应投资者关于参股荣耀终端一事，称公司长期看好产业链发展为了加强与客户的联系，公司参加了荣耀终端本次投资为正常投资行为，投资金额未达到重大事项披露标准，故未披露具体投资金额

BOE一直是荣耀的面板供应商BOE已经为荣耀智能手机提供了液晶面板和柔性有机发光二极管面板其中，荣耀Magic3，荣耀Magic 60，荣耀Magic4，荣耀Magic V等智能手机均采用BOE柔性有机发光二极管屏幕，但BOE并非荣耀唯一的有机发光二极管屏幕供应商，面板订单在BOE手机面板出货量中占比相对较小

" BOE有很大的生产能力，需要更多的海港."在林志看来，目前面板厂商在有机发光二极管屏，液晶屏等方面都有过剩，他们需要进一步向终端释放产能

CINNO Research对投产面板厂的月度调查数据显示，2022年10月，国内液晶面板厂的平均生产效率为70.6%，而BOE TFT—LCD生产线10月的平均生产效率为64%，低于行业平均水平截至2022年6月底，BOE库存商品账面余额高达214.95亿元，较2021年末和2021年上半年末分别增加44.38亿元和84.52亿元

林志认为，BOE战略入股荣耀，意味着双方都能从背后得到各自需要的东西BOE可以在荣耀的多端产品中找到产能出口，比如即将发布的新一代折叠旗舰荣耀MagicVs，柔性屏由BOE提供

不过也有业内人士表示，此次合作可能会影响BOE与其他客户的合作，也可能会影响荣耀与其他面板厂的合作这两者应该在多样化的客户关系中得到平衡

液晶领域触及天花板，仍未摆脱液晶周期困局。

在BOE入股华灿光电，荣耀的当下，全球显示面板行业处于下行周期，BOE也面临很大压力财报数据显示，BOE 2022年前三季度实现营收1327.44亿元，同比下降19.45%，归母净利润52.91亿元，同比下降73.75%其中，第三季度，BOE实现营收411.34亿元，净利润亏损13亿元

作为传统液晶领域的霸主，BOE第三季度亏损的直接原因是面板价格的持续低迷例如，大屏幕应用最多的液晶电视卖了白菜价《红周刊》在几个电商平台发现，32寸液晶电视只要399元，55寸大屏液晶电视只要1000元

TrendForce集邦咨询数据也显示，2021年9月，65英寸，55英寸，43英寸和32英寸电视液晶面板的平均价格分别为269美元，202美元，114美元和69美元，但到2022年10月底，价格分别降至107美元，81美元，48美元和27美元，降幅达60.22%。

此外，公司还面临着下游客户和制造商的大规模砍单今年以来，不仅三星，LG，索尼等日韩终端品牌缩减了年度电视出货计划，逐步减少了液晶面板的采购，笔记本领军品牌戴尔也传出手中面板库存过高的消息，将在第三季度减少50%的显示器和笔记本面板采购

事实上，液晶面板已经基本触及增长的天花板，增速开始下滑Omdia数据显示，过去十年，全球液晶面板总生产面积实现了7%的年复合增长率2021年产能增速提升至10%，主要得益于主流厂商生产线的爬坡2022年面板价格承压，产能增速有望降至7%，未来增速有望稳定在较低的个位数水平

家电行业分析师刘步尘告诉红周刊，过去十年，BOE亏损的年份多于盈利的年份，尤其是2016年之前，绝大多数年份都处于亏损状态，这说明BOE还没有建立起超级液晶的循环能力，即产品被市场接受的时候，供不应求一段时间，价格上涨，从而吸引新的投资和新的玩家，产能过剩导致生产过剩，价格下降，工业衰退目前面板价格处于低位，对面板企业的盈利影响很大，BOE的亏损很大程度上就是这种周期性波动造成的

梁表示，液晶面板的价格已经跌到谷底，而且没有办法再跌了四季度有可能触底反弹，进入上升周期目前面板行业仍处于明显的产能过剩状态BOE第四季度的业绩很不确定，很可能会继续亏损

1+4+N策略的效果仍需观察。

根据《红周刊》的综合数据，BOE虽然在面板领域站在了山顶，但底气还是略显不足目前，BOE的主要竞争力来自LCD领域，在高端有机发光二极管和MLED领域仍处于弱势

韩国三星和LG是高端有机发光二极管和MLED领域的先行者，占据绝对主导地位，占据全球80%以上的市场份额根据Omdia的数据，2022年第二季度，包括BOE，TCL华星，深天马等公司在内的公司预计在全球OLED面板市场的总市场份额为20.5%虽然比去年增长了2.8%，但仍处于弱势

刘步尘表示，LCD行业已经度过了高峰期，下一步将被有机发光二极管和Micro LED等新型显示技术取代韩国和日本正在逐步走向液晶产业，积极布局新型显示产业赛道中国的判断与他们不同虽然新型显示技术是发展方向，但是液晶技术成熟，成本低，短期内不会被新型显示技术取代，所以还在逆势大力布局液晶产业虽然液晶产业还有很强的生命力，未来五年内不会被取代，但不能放松对有机发光二极管等新型显示技术的布局，不能等新型显示时代到来才后悔

值得庆幸的是，在这一波新兴显示技术中，有机发光二极管在全球范围内仍处于竞争的初级阶段，外国公司还没有形成巨大的技术垄断优势根据Omdia的预测，到2026年，中国OLED面板产能预计将占全球产能的49.04%，与韩国有机发光二极管面板持平根据该机构的预测，BOE仍有强大实力参与竞争

为布局VR显示产品市场，BOE宣布拟与LTPO科技在京建设第6代新型半导体显示器件生产线项目，总投资290亿元。

独立国际战略研究员陈嘉告诉《红周刊》，从行业发展来看，中国整体面板行业要成为世界第一还有很长的路要走客观来说，目前国内主流的有机发光二极管，面板供应商，在技术研发，应用开发，调光与色标，产业规模甚至良率等方面，与世界一流厂商仍有一定距离从中国产业链自主创新的角度来看，现在是中国突破面板技术封锁的绝佳机会一方面，由于技术发展很快，具体技术方向前景不是很明朗，全球面板产业链的并购重组非常活跃，这确实是BOE企业战略发展的机遇另一方面，过去几年，中国在液晶产业链完备性，LED R&D等领域取得长足进步，也是包括半导体产业链在内的中国面板行业突围的绝佳机会

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编辑：白鸽