沙特阿美溢价88%“入局”荣盛石化谁是最大受益者？

发布公告称，公司控股股东荣盛控股拟将其所持有公司股份10.13亿股，占公司总股本的10%，转让给沙特阿美全资子公司AOC，对价总额为246亿元。消息一出，投资界一片震惊，其原因在于荣盛石化此次股权转让价格为24.3元/股，对比当日收盘价12.91元/股，公司获得溢价率高达88.23%。

《投资者网》发现，近期，在荣盛石化预计的2022年度业绩报告中，公司预计归母净利润盈利为33亿元到42亿元，比上年同期下降67.25%到74.27%。在此之前，公司及相关人员还因为存在贸易业务收入确认不规范等问题，收到浙江证监局警示函。多重因素下，3月初，荣盛石化在二级市场表现不佳。

同时，在最近一年的机构持股统计当中，荣盛石化的机构持股比例也在持续下降，据Wind显示，2021年年底至2022年年底的统计区间里，机构持股数量合计从74.26亿股降至3.21亿股。而在全球最大的油气公司沙特阿美“大手笔”入股公司后，荣盛石化未来前景如何？谁又是最终受益者？

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机构减持

公开资料显示，荣盛石化是国内民营炼化的龙头企业之一，它运营着全球最大的单体炼厂浙江石油化工有限公司4000万吨炼化一体化项目，、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”一体化产业链)，是中国以及亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商。

业绩方面，财报显示，2020年至2021年，荣盛石化分别实现营业收入1073亿元、1770亿元，同比增长30.02%、65.03%；分别实现归母净利润73.09亿元、128.2亿元，同比增长231.17%、75.46%，业绩呈现爆发式增长。

但根据近期公布的业绩预告来看，荣盛石化去年业绩承压明显。2022年，荣盛石化预计实现归母净利润33亿元到42亿元之间，同比下滑67.25%至74.27%，预计实现扣非净利润23亿元到32亿元之间，同比下滑74.26%至81.50%。对此，公司解释称，主要是受原材料价格原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响。

中信证券发布研报表示，随着疫情管控放开、各地经济逐步恢复、地缘冲突对原油价格的波动影响料将逐步弱化，公司成本端压力有望降低，库存有望明显改善。2023年，公司整体盈利能力料将逐步提升。同时，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期。

同行业中，横向对比民营炼化四巨头，截至3月28日收盘，恒力石化(600346.SH)、恒逸石化(行情000703,诊股)(000703.SZ)、东方盛虹(行情000301,诊股)(000301.SZ)、荣盛石化市值分别为1217.1亿元、303.9亿元、929.5亿元、1437.8亿元，荣盛石化市值最高，在市净率PB方面，公司2.90的市净率高于恒力石化2.14、恒逸石化1.12、东方盛虹2.83的市净率。

但在二级市场上，荣盛石化在过去一年中的机构持股数量持续下降，其中不乏“顶流”刘格菘和多位百亿基金经理管理的基金。据Wind显示，2021年年底至2022年年底的统计区间里，公司的机构持股数量合计从74.26亿股降至3.21亿股，基金持仓也从9.43亿股降至3.21亿股。

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“溢价”入股

众所周知，荣盛石化主要原材料是原油，生产过程中任何原材料供应的中断都将严重影响持续运营，因此稳定的原油供应对于公司的持续发展具有显著重要性和商业意义。

据3月27日荣盛石化公布的正式协议，沙特阿美拟收购荣盛石化10%左右股权，每股作价24.3元/股，总金额为246亿元。本次交易将大力拓展沙特阿美在华下游领域的相关业务。该收购价相较于荣盛石化3月27日的收盘价12.91元/股，溢价率高达88.23%。

此协议看起来沙特阿美好像是付出较高的“代价”，不过有业内人士直言，其实沙特阿美入股荣盛石化并不“吃亏”。原因在于沙特阿美是全球最大的石油公司，生产了全球约八分之一的原油，业务遍及沙特王国和全世界；而荣盛石化主要是做炼化，就是将采购来的原油进行再加工。协议中，沙特阿美将向荣盛石化子公司浙江石油化工有限公司以市场价供应各类不同等级的原油合计48万桶/日，合作约定期限为20年，后续以五年为期延长。

按照新的框架协议，若以2022年的平均人民币兑美元汇率和原油价格计算，即原油价格每桶94.3美元和6.7的人民币兑美元汇率，荣盛石化向沙特阿美仅原油采购一项就将达到1291亿元，这还不包括石脑油等其他原材料。

这样看来荣盛石化与沙特阿美属于上下游关系，溢价其实是“以股权换商品”，由此可以锁定长期客户。同时，值得注意的是，此次股份转让并不会导致荣盛石化控股股东、实际控制人发生变化。股份转让前，荣盛石化控股股东为浙江荣盛控股集团有限公司。实际控制人为董事长李水荣，直接持有荣盛石化6.35%的股权，其控股的荣盛控股集团直接持有荣盛石化61.27%的股权，公司控股股东荣盛控股、董事长李水荣及亲属关系人合计直接持有荣盛石化70.42%的股权，股权集中度较高。本次交易完成后，荣盛控股持股比例由61.46%变为51.46%，仍拥有控股权。

进一步来讲，据荣盛石化披露，2021年，公司对第一大客户的销售金额是93.58亿元，对第一大供应商的采购金额是404.09亿元；2022年公司基于现有的原油采购协议，向沙特阿美及其关联方购买了约603亿元人民币的原油等原材料，占公司同类交易的比例为21%。从这个角度来来，沙特阿美给出的溢价的一部分可以被理解为“销售返利”行为，此次入股国内大炼化企业或也是为了销售产品。

此外，除了上述股权转让，荣盛石化方面还与AOC签署了《原油采购协议》、《救济契据》、《母公司担保》、《ATS 框架协议》等一揽子协议。双方就原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。对荣盛石化而言，公司不仅会获得持续稳定的原材料，协议还为公司引入沙特阿美在炼油、石化等领域的先进技术奠定了良好的基础。

那沙特阿美入股来荣盛石化后，能帮助公司重新获得机构青睐吗？

公开资料显示，沙特阿美在A股市场上，与许多上市公司都有着深度合作。但从相关企业的机构持股变化来看，也在最近一年中出现下滑，其中公募基金尤为突出。如获得沙特阿美在国内阀门业供应商资质的伟隆股份；拥有年产15万吨工业不锈钢管生产能力的久立特材(行情002318,诊股)，2022年年报记载，已成为沙特阿美的合格供应商，以及中曼石油(行情603619,诊股)的钻井工程服务主要客户是沙特阿美。

从机构持仓的角度来看，中曼石油同期机构持股数量从1.56亿股降至529.58万股，公募基金持股数量从809.60万股降至529.58万股。而久立特材机构持股数量已从6.34亿股降至5.37亿股，其中公募基金持股数量从2.43亿股将至1.07亿股。伟隆股份更加极致，同期机构持股数量从1680.50万股减至1455.10万股，而公募基金持股数量在2022年年底近乎于0。

二级市场方面，上述相关个股自与沙特阿美合作后，均出现不同程度的涨幅。截至3月29日收盘，中曼石油自2021年3月28日与沙特合作后，获得区间涨幅超78%，振幅达到186.46%，伟隆股份自2021年底至今获得区间涨幅超55%，振幅超114%；同期，久立特材获得区间涨幅3%左右，振幅超44%，而荣盛石化则在协议发布后的第二天开始，连续两天获得一字板涨停。由此也可以看出，与沙特阿美有业务有所往来，对上市企业来讲在股价上或能有所提振。

总结来说，沙特阿美此次入股荣盛石化，最大的亮点并不是溢价88%或沙特阿美能否帮助公司获得机构青睐。最重要的是，荣盛石化未来采购20年的沙特原油均以人民币结算，这对于避免由于汇率波动造成的利润损失有积极意义。

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编辑：文辉