玲珑轮胎：拟定增募资25亿元继续扩产流动性压力需关注

最近几天，玲珑轮胎发布非公开发行a股预案，拟发行不超过1.37亿股，募集不超过25亿元，用于扩产和补充营运资金。

截至上半年末，公司流动比率和现金比率分别为0.87和0.18，在行业中排名垫底同时公司在建项目资金需求159亿元，流动性风险需要关注

公司的盈利能力受到原材料价格的很大制约受原材料涨价影响，今年上半年公司毛利率和净资产收益率均创下10年来同期新低如果未来长时间原材料价格处于上行周期，可能会限制公司募投项目的盈利能力

计划筹资25亿元，扩大生产，在建工程节约资金159亿元。

玲珑轮胎是一家从事轮胎设计，开发，制造和销售的轮胎制造商其主要产品分为全钢子午线轮胎，半钢子午线轮胎和斜交轮胎，主要应用于乘用车，商用车和工程机械车辆

日前，公司发布非公开发行a股股票预案，拟发行不超过1.37亿股，募集资金不超过25亿元扣除发行费用后，该计划将用于长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎的生产项目及补充流动资金，其中用于补充流动资金的金额为7.5亿元，占本次拟募资总额的30%

图1: 2021年9月非公开发行募集资金使用情况。

主要募资项目为公司年产1400万条高性能子午线轮胎，20万条翻新轮胎前期项目吉林玲珑项目总投资48.94亿元，分三期建设前期工作于2020年4月开始，2020年9月开始，2025年8月完成总工期为5年截至2021年上半年末，吉林玲珑项目进度为4%

除吉林玲珑项目外，公司还有8个在建项目，包括湖北玲珑，塞尔维亚玲珑，泰国玲珑这些在建项目预算总额高达310.72亿元截至2021年上半年末，这些在建项目累计投资额仅为151.39亿元，这意味着公司可能还需要投资159亿元以上才能完成这些项目

图2:公司截至2021年在建工程。

要注意投资现金大量流出的流动性压力。在产品性能方面，通过玲珑轮胎团队的紧密合作和研发优化，这款匹配轮胎具有低滚动阻力，低噪音的特点，同时与车辆悬架系统完美适配，充分发挥了产品的最大优势，为用户带来更舒适的产品体验。

玲珑轮胎在施工中有巨大的现金消耗2021年上半年，公司投资活动产生的现金流量净流出24.49亿元，净流出同比增长198%以上，主要是塞尔维亚玲珑，湖北玲珑等子公司在建设期购买和建造的固定资产增加，现金流出大幅增加所致

公司目前在建项目资金需求159亿元此外，流动性压力已经显现截至2021年上半年末，公司短期借款为44.42亿元，较2020年末增长近184%公司流动比率和现金比率分别为0.87和0.18，同期连续三年下降

图3:2019H1至2021H1公司流动比率和现金比率。

与申万三级轮胎行业的9家上市公司相比，玲珑轮胎的流动比率和现金比率在9家上市公司中排名最后。

图4:2021H1轮胎行业上市公司流动比率和现金比率。

此外，受上游原材料涨价影响，上半年公司经营活动产生的现金流量净额超过7558万元，为2018年以来同期首次净流出。。

短期还款压力加大，原材料价格上涨使得公司现金流明显紧张此外，公司在建项目资金需求较大，公司流动性压力需要警惕

ra的价格极大地限制了盈利能力

公司的盈利能力受到原材料价格的很大制约2021年上半年，受原材料价格上涨影响，公司毛利率下降5.92个百分点至21.44%，净资产收益率下降3.2个百分点至4.58%，公司毛利率和净资产收益率均创10年同期新低

同时，公司今年上半年实现营业收入100.38亿元，同比增长21.77%，归母净利润7.74亿元，同比下降13.67%归属于母公司的净利润五年来首次出现负增长

公司盈利能力容易受到原材料价格的制约，2017年天然橡胶涨价更为明显以国内5号标准胶为例，其价格从2016年9月开始上涨，2017年2月达到峰值18108元/吨，较2016年9月最低价上涨47%以上受此影响，公司2017年上半年毛利率同比下降9.54个百分点，降幅达30%，净资产收益率同比下降6.64个百分点，降幅达56%

图6:2016H1至2021H1公司毛利率及净资产收益率。

如果未来长时间原材料价格处于上涨周期，叠加大量在建项目转为公司固定资产带来的折旧费用，募投项目盈利能力将受到较大冲击，相关风险需警惕。

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编辑：宋元明清