奕瑞科技年内涨逾130%进入解禁期六大股东拟减持影响几何？

受新冠肺炎疫情影响，全球对数字x光探测器的需求激增今年上半年，上海伊瑞光电科技有限公司营收和净利润实现翻番未来工业和牙科领域对探测器的需求将快速增长，券商预计公司将继续保持业绩增长

日前，伊瑞科技股价创上市以来新高，达到457元/股，年初至今累计上涨167%，市值从124亿元增至330亿元之后，股价进入回调截至9月23日，伊瑞科技股价为385.4元/股，较前期高点下跌15%，但仍较年初上涨130%以上

股价暴涨后的明显波动，以及伴随着近期解禁的到来，六大股东集体抛出减持计划，引发业内对公司估值是否在合理区间的争议。

受益于行业的扩张，分红的规模效应逐渐显现。

公开资料显示，伊瑞科技成立于2011年，自2020年上市以来已成为国内数字x射线探测器行业的龙头企业，掌握了非晶硅，氧化物，CMOS，柔性基板等核心技术我们的产品已广泛应用于医疗和工业领域，客户包括柯尼卡，富士，西门子，DRGEM，上海连赢等国内外知名影像设备制造商

受益于行业扩张红利，公司规模效应显现今年上半年，伊瑞科技营业收入达5.56亿元，同比增长44.32%，归母净利润2.1亿元，同比增长91.5%，与去年净利润水平相当

据中泰证券分析，主要原因是:受新冠肺炎疫情持续影响，通用广播系列产品需求持续上升，公司不断发掘现有客户的需求，许多大客户的产品持续增长，同时不断拓展和引入新的大客户，工业，牙科等新产品延续良好发展态势，业务保持快速增长。

盈利能力方面，2021年上半年，公司销售毛利率和净利润率分别为54.16%和37.92%，同比上升2.58个百分点和9.28个百分点。

此外，公司成本控制水平也有所提升，销售费用率和管理费率分别为4.39%和4.2%，均同比下降0.6个百分点，经营活动产生的现金流量净额9100万元，同比增长52%。

值得注意的是，伊瑞科技的运营能力和投资回报有待加强2021年上半年，公司净资产收益率为7.56%，处于行业中游，较去年同期的22.8%有所下降

从去年上半年到今年上半年，伊瑞科技应收账款从2.08亿元增加到2.75亿元，平均回款周期从81.6天减少到58.88天，总资产周转率从0.5倍下降到0.18倍。中秋节后，伊瑞科技部分限售股解禁，多名股东减持11%的公告随之解禁。如何看待如此慷慨的降价？投资者应该如何应对？。

解除期间股东降低公司估值是否合理。

从之前的成绩单不难发现，伊瑞科技一直保持着稳定的增长2018年至2020年，公司营业收入分别为4.39亿元，5.46亿元和7.84亿元，归母净利润分别为6057.46万元，9640.08万元和2.22亿元

这也为其股价飙升埋下了伏笔日前，伊瑞科技股价创上市以来新高，达到457元/股，年初至今累计上涨167%，市值从124亿元增至330亿元

2021年中期报告显示，机构投资者占据公司前十大流通股股东全部席位，共有108家基金公司持仓该股，占流通股比例为26.67%。

日前，伊瑞科技4047.6万股解禁。上一个交易日，伊瑞科技

二级市场表现方面，伊瑞科技的股价在近一个月左右有所回调截至9月23日，伊瑞科技股价为385.4元/股，较此前高点下跌15%，市值280亿元，滚动市盈率86.7倍

对此，有市场分析人士表示，股价和估值高企是股东减持的原因之一2021年上半年，公司每股收益为2.89元/股以前期股价337.79元/股计算，其市盈率约为100倍，动态市盈率高达58.4倍，市盈率接近10倍

但也有机构人士持不同意见，认为伊瑞科技目前估值处于较为合理的区间据德邦证券分析，在审慎原则下，不考虑公司产品横向延伸和潜在延伸的增量，预计在当前272亿市值下，今年对应的市盈率为77倍目前公司估值水平高于探测器行业可比公司和国内医疗影像设备厂商，但公司未来有较大的增长空间

行业需求持续增长推动股权激励计划。

据全球市场研究与战略咨询公司Yole统计，2018年全球数字化X射线探测器市场规模约为17.3亿美元到2024年，全球数字化X线探测器市场规模将达到24.5亿美元，其中医疗市场规模将达到16.7亿美元，工业和安检市场规模将达到7.8亿美元

在医疗领域，国内牙科行业增长趋势明显伴随着老龄化的加剧和对口腔健康的日益重视，对口腔CBCT设备的需求将持续增加，这将推动平板探测器在牙科领域的快速增长

在工业领域，工业无损检测目前广泛应用于各个行业新能源动力电池测试和半导体后端封装测试成为X射线探测器在工业领域新的利润增长点

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机遇也意味着挑战从行业格局来看，目前，数字化X线探测器行业集中度相对较高，三大龙头占据全球半壁江山

奕瑞科技的主要竞争公司包括万睿视，Trixell，佳能其中万睿视为全球龙头企业，市场占有率大幅领先，2020年收入为7.38亿美元，是奕瑞科技的六倍这些巨头进入行业较早，并通过横向并购的方式强强联合，整合优势资源

行业高竞争因素导致奕瑞科技在研发方面不断加码2018年至2020年，公司研发投入分别为0.7亿元，0.88亿元，0.96亿元，占营业收入的比例为15.64%，16.11%，12.24%

这也为公司迅速崛起奠定了基础，尤其在全球医疗及宠物医疗数字化 X 线探测器领域，公司的市占率稳步提升，2017年至2019年从 8.09%增至12.9%，全球排名第三，2020年进一步提升，国内细分市场中始终排名第一。

不过，今年上半年，奕瑞科技研发有所放缓，研发费用为5432.96万元，研发费用率9.78%，最近几年来首次低于10%。

研究机构看好奕瑞科技的未来发展前景中泰证券表示，公司是国内平板探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，全球市场份额持续提升在产业政策层面，公司受益于基层医疗服务体系的不断完善和医疗器械核心关键部件国产化替代的稳步推进，在下游应用端层面，医疗影像设备的普及和新增长点的出现将拉动对平板探测器需求的快速增长

国信证券预计，未来公司将充分受益进口替代及品类扩张，上调公司2021至2023年归母净利润至3.79亿元/5.29亿元/6.5亿元，对应估值79/57/46倍，维持买入评级。

这也符合奕瑞科技对自身业绩的判断根据其最新推出的股权激励计划，公司拟向210名员工以180.91元/股的价格，授予限制性股票55万股并规定:2021年至2023年，净利润分别不低于3.9亿元，5亿元，6.4亿元，方可达成业绩考核目标

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编辑：余梓阳