调味品集体增长失色，千禾味业如何走出困境？

上半年在多种因素影响下，调味品行业集体失色，股价哀嚎一片。

大消费是历史上产生牛股最多的赛道，而调味品又是其中高频且刚需的一个细分据不完全统计，我国调味品行业已诞生出21家上市企业，目前头部企业更是创造出了几千亿市值的表现

但是今年来，在业务发展上多家调味品公司表示商超渠道规模增长不力，社区团购兴起对其业绩造成较大影响，叠加大环境表现，行业整体表现并不乐观。兽医专业毕业的伍超群，靠养殖赚得人生第一桶金后，邀兄长一起创业。

此前，千禾味业披露2021年半年报显示，其业绩陷入增收不增利困境，营收同比增长10.82%至8.857亿元，净利润同比大降58.09%至6581万元日前，千禾味业回复上交所监管工作函所提出的多个问题，指出业绩下滑系社会消费疲软，市场紧张加剧，原材料价格上涨以及销售费用增长所致

经《每日财报》统计，千禾味业的可比上市公司业绩普遍下滑，仅海天味业净利润获得正增长此外，除了业绩不及预期，多家公司股价亦腰斩，陷入低迷

横向对比:千禾味业质地如何。

2021年上半年，社会消费增长表现不及预期，引发资本对消费板块的悲观态度据统计局数据显示，1—6月份，社会消费品零售总额211904亿元，同比增长23.0%，两年平均增速仅为4.4%

背靠如此大环境，调味品行业消费自然也难以增长与此同时，调味品行业最为依赖的商超渠道客流量下降，再加上社区团购的冲击，企业和商超纷纷加大折扣力度，市场竞争激烈，内卷严重，行业面临价格战危机

同时，原材料价格上涨也大幅挤压了调味品企业的利润空间调味品产品所用原材料主要为黄豆，大豆，大米等农副产品，受中美贸易战，疫情等因素影响，大宗货品价格居高不下就拿千禾味业来说，食用大豆粕，黄豆，麸皮，大米等原材料价格大幅上涨，采购价涨幅达到50%左右

行业价格战叠加原材料价格上涨，致使调味品行业利润空间受到挤压，毛利率普遍下降上半年，千禾味业综合毛利率为42.21%，较去年同期下降7.52个百分点虽然下降，但其毛利率方面在行业内还算靠前加加食品则因冲刺高端进展不如人意，录得毛利率仅为23.37%

抛开行业困境，从各家调味品上市公司业绩具体来看，可谓差别巨大其中，海天味业是唯一实现营收与净利润正增长的企业，而中炬高新，加加食品营收与净利润双降，千禾味业，恒顺醋业业绩则陷入增收不增利

对于千禾味业而言，销售费用大增是业绩增收不增利的重要原因截至2021年中期，其销售费用为2.345亿元，同比增长38.35%其中，促销与广告宣传费用达到1.54亿元，同比增长279.68%值得注意的是，此次促销与广宣费远高于去年同期水平

对此，千禾味业解释称，其广告费用主要系公司冠名江苏卫视《新相亲大会栏目》的广告费用根据消息显示，该节目播出时间为2021年1月17日至7月25日，协议总金额9800万元

可事实来看，尽管千禾味业认为所冠名的《新相亲大会栏目》播出以来，持续取得良好收视效果但广告的作用并未明显表现在业绩上来，销售费用增速大幅超越营收增速，而净利润还抵不上广告费用

对比之下，海天味业销售费用为6.754亿元，同比下降21.95%，这也是其净利润实现正增长的原因之一此外值得注意的是，加加食品虽然一直宣称冲刺高端，但销售费用并不高，较去年同比还下降31.08%

《每日财报》还注意到，千禾味业营收规模增长受限，销售地区集中度较高，全国市场开拓不力是重要原因2020年，千禾味业对西部地区存在依赖性，营收占比达到51.83%，其余地区营收占比相对较小可反观海天味业，其全国市场分布表现得则更为均衡

股价低迷:谁更适合抄底。

自2021年春节后的股市回调以来，消费服务板块就一直跌跌不休，连带调味品上市公司也难以摆脱低迷的行情当行业内各家企业公布完今年中报后，业绩普遍低于预期的表现，导致市场再度恐慌践踏，千禾味业，海天味业股价甚至出现一字跌停

事实上，从去年12月末以来，千禾味业，海天味业和中炬高新等企业股价就已腰斩，加加食品，顺恒醋业跌幅相对较小，但也达到30%左右日前，A股三大指数大涨，在调味品上市公司中，除中炬高新涨幅0.89%外，其余涨幅均超过2%，其中加加食品涨幅3.36%

如果从市盈率来看，调味品上市公司则普遍较高例如，千禾味业，加加食品市盈率均超过百倍其中加加食品由于业绩表现最差，市盈率也是最高，达到148.53倍，中炬高新市盈率最低，仅为46.90倍

另外《每日财报》注意到，机构投资者已提前布局调味品上市公司，据同花顺iFinD资料，2021年中期机构投资者数量较2020年末明显增长其中，海天味业机构投资者数量最高，达到485家，其今年3月末数量还仅为78家，目前共计增持13，044.64万股而中炬高新市盈率相对较低，机构投资者数量达到328家再看加加食品或因为刚摘帽，机构投资者数量仅为8家

千禾味业机构投资者数量为122家，其今年3月份数量仅为13家值得注意的是，全国社保基金117组合，423组合，406组合赫然在列，2021年中期持股总数为2828.9万股在2020年，上述全国社保基金就逐步部署千禾味业

跨界竞争:有几分选择余地。

社区团购自2020年兴起以来，就对传统零售行业造成了重大冲击，导致商超客流量大为减少，业绩普遍下滑而商超是调味品企业最重要的销售渠道，前者客流量减少也必将影响后者销售事实上，多家调味品上市公司都指出社区团购对业绩的冲击

此外，社区团购以低价策略野蛮发展，拉低商品整体零售价格商超及企业不得不加大折扣促销，打起价格战，从而导致毛利率下滑面对社区团购的来势汹汹，调味品企业选择的余地并不多

如果加入社区团购渠道，调味品企业将会面临转型阵痛华西证券研报指出，从供应链来看，社区团购以低价，便宜为卖点，产品出厂到终端的加价率低于传统渠道，而且整体产品更低端，既影响了企业原有的渠道加价体系又影响了产品体系搭建

众泰证券对此保持乐观，认为社区团购有望成为调味品C端重要渠道社区团购切入生鲜市场，而调味料与生鲜形成互补关系，45%的社区团购消费者购买了粮油调味产品

根据新经销的调研，调味品品牌商中社区团购的生意权重占比已达到5%—8%的较高水平，同时今年以来酱油线下商超销售额受社区团购冲击持续下滑。从食品添加剂到酱油，醋，25年间，伍超群实际控制的千禾味业(60302SH)迅速崛起，成为中国酱油行业老三。

《每日财报》注意到，就社区团购行业现状来看，目前经过低价野蛮发展，中小企业已难以支撑，再加上互联网巨头加入，行业面临大洗牌日前，同程生活宣告破产，十荟团被爆裁员，而美团，京东等互联网巨头为补贴社区团购，二季度分别亏损33.56亿元，30.2亿元

中泰证券指出，社区团购恶性低价竞争的痛点亟待解决，政策驱动下有望好转，2021Q2以来商超酱油零售价格下滑幅度开始收窄，价格体系恢复，从Q2开始海天等头部调味品企业开始寻求主动合作。。

总体而言，不论行业竞争多么剧烈和发展多么艰难，调味品市场规模与潜力巨大是不容争论的事实相关企业在面临当下消费形态和消费场景的巨变阶段中，更需要保持更新迭代，以开放的心态，更多元化的经营模式服务好消费者，这样才更有可能在行业洗牌之后成为收获的玩家

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编辑：樊华