中信证券：新能源汽车行业高景气度延续盈利大幅提升

2021H1行业高景气度延续，出现需求快速增长与供给匹配不足的结构性错配，上游资源，部分锂电材料上市公司受益涨价具有高业绩弹性，电池厂商凭借较强产业链话语权盈利保持一定韧性伴随着国内更具产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率在提高，美国电动车政策向好，特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，我们判断2022年全球新能源汽车有望延续高增长从全球视野看，中国电动化供应链快速发展，最为完善，龙头企业已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉，大众MEB，LG化学，宁德时代供应链等

概览:

新能源汽车上市公司近期披露2021年半年报，我们选取了中信证券新能源汽车指数的51家上市公司进行分析，将其划分13个子板块，下游:整车，充电桩，中游:电池，电机/电控，锂电材料，热管理，特斯拉供应链，上游:钴锂资源，锂电设备短期内，受益2021年上半年优质车型投放，行业处于高景气从全球视野看，中国电动化供应链快速发展，最为完善，龙头企业已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显

优质车型持续投放，二季度下游景气持续超预期。

2021H1/Q2国内新能源汽车销量分别为119/68万辆，同比分别为+22%和+164%，21Q2相对Q1环比+30%，景气度持续超预期行业在2021H1出现持续高增长，主要系优质车型供应加速，政治，经济环境转好，叠加2020年同期低基数统计的51家上市公司2021H1/2021Q2营收合计分别为4249/2352亿元，同比分别为+68.7%和+60.0%伴随着国内车企全新电动平台应用，更多产品力的新车型加速投放，补贴政策和碳排放新规驱动欧洲电动化率在提高，美国电动车政策预期向好，特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，我们判断2021年全球新能源汽车销量596万辆，2022年837万辆，行业未来两年维持高景气

上游资源，部分锂电材料供不应求，业绩大增。

样本公司2021H1/2021Q2归母净利润合计分别为280/176亿元，同比分别为+186%/+146%，扣非归母净利润分别为206/134亿元，同比分别+233%/+157%行业高景气延续，营收增速较费用增速高，经营杠杆带来整体盈利能力提升，优质资产价值显现同时，由于下游需求快速增长，而产业链供应能力在短期内无法匹配，上游资源，部分锂电材料供不应求，涨价带来上市公司业绩弹性例如:2021H1上游资源板块扣非归母净利润大增1647%，位列所有环节第一，寒锐钴业/嘉元科技/容百科技21H1扣非净利润增速位列前三，分别达559%/470%/443%

中游锂电企业利润率承压，设备受益持续扩产。

在统计的各个板块中，2021H1扣非归母净利润保持增长的有上游资源，锂电辅材，正极材料，电池等，2021年H1同比下降依次是电解液，整车等环节电池保持较高利润增速，从利润率角度看电池板块有所分化，21H1毛利率中位数20%，同比—7.2pcts，头部企业毛利率保持一定的韧性，主要是头部电池企业继续保持较高议价权，二梯队公司毛利率因原材料价格上涨承压从扣非归母净利润体量看，动力电池54亿元，占比26%，排在首位，其次是上游资源，体量规模为46亿元日前，宁德时代公告拟募资582亿投建锂电产能，料将打开新一轮扩产周期，设备供应商有望受益

风险因素:

新能源汽车销量不达预期，终端价格竞争加剧，成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，技术进步不及预期，原材料价格波动。

投资建议:

2021H1行业高景气度延续，出现需求快速增长与供给匹配不足的结构性错配，上游资源，部分锂电材料受益涨价具有高业绩弹性，头部电池厂商凭借较强产业链话语权利润率保持一定的韧性伴随着国内更具产品力的新车型加速投放，欧洲电动化率迅速提高，美国电动车政策向好，特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，我们判断2022年全球新能源汽车有望延续高增长从全球视野看，中国电动化供应链快速发展，最为完善，龙头企业已经供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显

建议重点关注具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，包括1)锂电及材料环节:宁德时代，比亚迪，璞泰来，新宙邦，厦钨新能，2)锂电池上游设备和资源:赣锋锂业，华友钴业，盛新锂能等，3)热管理及零部件:三花智控，银轮股份，拓普集团等建议关注天赐材料，中伟股份，恩捷股份，科达利，杭可科技，先导智能

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编辑：安远