公用事业公司的天然护城河

在证券投资中，一个公司的护城河，即相对于其他公司的竞争优势，是价值投资者最关心的商业本质一般来说，护城河不太好找

不同的公司相互竞争，不断推出更好的产品和更低的价格这种竞争促进了社会的繁荣和发展，但也让身处其中的公司不断面临来自同行的挑战但是，有一种公司，天生就有很好的护城河这样的公司很少遇到残酷的竞争，往往在自己的地盘上有很好的统治力这类公司是公用事业公司

有意思的是，正是因为公用事业公司的竞争优势太强，其产品与民生的关系比较大，所以政府往往对公用事业公司的价格进行政策限制，防止它们轻易赚到太多的钱不过，这个价格限制并不妨碍公用事业公司赚取合理的利润一般来说，公用事业公司的护城河至少来自三个方面:自然垄断，规模优势和政府审批难

自然独占

大多数公用事业公司都具有自然垄断的性质，也就是说，当一家公用事业公司占据了某个细分市场时，其他公司就不可能再进入该市场比如水电公司就是最明显的自然垄断公司自然界中，能发电的河流总量基本是固定的，同一条河流上下游的差异也是固定的，也就是说水电站的数量和潜在发电量是固定的当一家水电公司占据了优势资源，其他水电公司基本不可能涉足

在城市中，地铁网络也具有典型的自然垄断性由于城市建筑拥挤，挖掘地下地铁线路非常困难当一个地铁公司占领了某个城市的市场，几乎不会面临其他地铁公司的竞争同时，由于地面交通也非常拥挤，地铁往往是大都市最便捷的出行方式，来自地面交通的竞争也非常有限

类似地铁网的，是城市的供气网燃气管道铺设危险且占用空间大，铺设时经常要开挖路面当一个拥挤的城市已经有一条天然气管道时，再铺设一条是非常困难的所以原煤气公司可以坐享其成

在海上，港口公司也是自然垄断优势的典型由于水运尤其是海运的成本只占陆运成本的很小一部分，每一个距离自己方圆几百公里的港口都不会感受到来自其他港口的竞争压力由于海岸线结构复杂，要找到一个避风，靠泊水域宽阔，水深绝佳且距离经济中心不远的港湾并不容易海岸线上，能开发的港口基本都已经枯竭了因此，港口公司的自然垄断优势非常强

类似港口公司，是城市里的机场机场往往占地很大，在一个拥挤的城市周围找到这么大的场地并不容易而且对于机场来说，占地并不是制约竞争者出现的唯一因素毕竟努力之后总能找到一块平地制约机场竞争者出现的另一个重要因素是航线资源的限制由于飞机起降占用的低空航线资源巨大，半径数十公里，干扰城市正常生活的噪音需要避免，当一个机场占用一个城市的航线资源时，新的竞争者加入并不容易

规模优势

公用事业公司的另一个天然竞争优势来自它们令人恐惧的规模这类公用事业公司的投资规模很大，往往以几千亿甚至上万亿人民币计算，所以竞争对手不会很多，竞争对手也很难拿出足够的钱

政府批准

在这些公用事业中，竞争者如果想开展类似的业务，往往很难得到政府的批准这种政府审批难的背后有很多原因，各不相同

就核电站而言，新建核电站很难获得政府批准，主要是因为核电站存在安全隐患虽然核电站的安全事故很少，但切尔诺贝利，李三岛和福岛核事故的后果太沉重了，所以政府在审批核电站时总是很谨慎

垃圾焚烧站的审批逻辑与核电站不同虽然垃圾焚烧站没有核电站那么大的安全隐患，但是周边居民对垃圾焚烧站的反对是有目共睹的因此，当一个城市的垃圾焚烧站建设完成并能基本满足需要时，政府在审批新的垃圾焚烧站时会更加谨慎当然，当垃圾焚烧站不够用，政府有强烈的减少碳排放需求时，垃圾焚烧站的审批会相对容易这种成熟与发展的差异需要投资者区别对待

在电信行业，出于对信息安全的慎重考虑，获得电信运营商的牌照并不容易有多种安全考虑，包括信息保密性和通信稳定性同时，庞大且重复的建网成本也是政府不愿意轻易批发电信运营商牌照的原因之一如果重复建设多套并联网络，那么如此巨大的网络投资将是一种浪费

获得回报。

综上所述，公用事业公司由于自然垄断，规模优势和政府批准，往往具有很强的竞争优势，很难被竞争对手打败由于公用事业公司竞争优势强，产品与民生关系密切，政府往往不允许公用事业公司完全自由定价，而是会进行一定的价格管制

在这种强大的竞争优势和价格管制的共同作用下，公用事业公司往往会呈现一种收入稳定，竞争格局稳固，利润率低，但不容易亏损的经营格局对于价值投资者来说，这种利润率一般但格局非常稳定的投资标的，很容易成为优秀的价值投资标的投资者只需要摸清公用事业公司的盈利情况，然后利用市场波动，低买高卖

对于这种低买高卖，投资者不要简单的理解为一只股票只有低买高卖事实上，不同行业，不同实体的公用事业公司在属性，增长率，利润率，竞争格局等方面往往非常相似，投资者可以直接在众多不同标的中来回切换，寻找资本配置效率的最优化

同时，由于公用事业公司一般不容易闯入竞争对手的业务范围，因此往往选择将较大比例的利润派发出去，从而产生较高的分红率对于投资来说，用分红的钱低价多买股票也是不错的选择这样，在公用事业公司稳定的盈利和增长，二级市场提供的低买高卖的交易机会，红利再投资三重作用下，原本稳定但并不惊人的公用事业公司也能为价值投资者提供优异的投资回报

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编辑：许一诺