中鼎股份：智能底盘领域优质标的

东吴证券黄希礼谭星月

钟鼎股份以非轮胎橡胶产品为业务基石，通过海外并购不断扩大产品类别公司先后收购了KACO，WEGU，AMK，TFH等海外企业，掌握了球铰铰链，供气单元等核心技术，不断加快国内落地进程，设立了安徽嘉科，安徽谷玮，安徽特斯通，安美克安徽等国内子公司，形成了密封系统，热管理系统，轻量化业务，空气悬挂等多种产品布局，业务协同效应明显

两大基础业务稳步增长。

公司自成立以来一直从事密封业务，并通过海外收购确立了在密封行业的领先地位2011年收购美国库柏，2012年收购美国ACUSHNET，进军高端密封件领域，2014年收购德国KACO，成为高端油封和高性能新能源电机密封件之一公司积极布局新能源汽车密封产品，单车配套价值由传统燃油车的600—900元提升至800—1000元客户包括蔚来，SAIC等新能源品牌减震橡胶业务:公司深耕汽车减震系统，2015年收购德国WEGU增强橡胶减震技术其核心产品——硅酮动态阻尼技术，为汽车领域的振动和噪音提供了快速高效的解决方案国内子公司安徽谷玮的落地，有望为公司贡献更多收入

三个增量业务蓄势待发。

收购德国TFH，加速热管理布局新能源电池模块比传统汽车的温控要求更高，一辆自行车的价值提升到1000—1600元，是燃油车的3—5倍，国内公司安徽Testone开始贡献营收，2021年实现营收4.35亿元，同比增长+28.1%基于高端底盘优势，布局轻量化业务2019年收购四川旺金，球铰铰链总成技术壁垒高，受益于行业轻量化趋势+自行车价值提升+公司技术优势，公司轻量化业务收入有望快速增长，收购AMK掌握了空气供应单元的核心技术，空气悬挂业务有望快速增长AMK空气供应单元具有明显的技术优势，支持沃尔沃，奔驰等高端客户公司供风单元国内流水线落地，2021年收入2800万元，并收购普利司通布局空气弹簧业务，提升空气悬架产品竞争力受益于自主品牌高端化+整车拆分供货降成本+国内子公司落地，空悬业务有望快速增长

收益估计

1)密封业务:掌握动密封技术，积极布局新能源，提升自行车价值2)减震橡胶业务:深耕汽车减震，海外并购本土化，稳定增长3)热管理+轻量化+空气悬挂受益于新能源普及率提升和业务规模快速扩张基于以上核心假设，我们预测公司2022—2024年营收同比分别为143/162/193亿元，+14%/+13%/+19%，归属于净利润1.17/14.1/16.3亿元，同比+21%/+21%/+15%，对应EPS为0.9/1.1/1.2元，PE为26/21/18倍首次覆盖，给予买入评级

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编辑：牧晓