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中航高科600862:盈利能力提升新材料业务保持向好

日期:2022年04月26日 16:24   来源:新浪财经   阅读量:8619   
导读:公司2022Q1实现营收11.55亿元,同比+16.64%,实现归母净利润2.91亿元,同比+22.74%公司是碳纤维产业链稀缺龙头,其复材业务已进入高速发展期,我们认为公司短期将受益于军机放量,长期将得到民机市场需求的支撑,结合公司目前估...

公司2022Q1 实现营收11.55 亿元,同比+16.64%,实现归母净利润2.91 亿元,同比+22.74%公司是碳纤维产业链稀缺龙头,其复材业务已进入高速发展期,我们认为公司短期将受益于军机放量,长期将得到民机市场需求的支撑,结合公司目前估值水平,上调至买入评级 营收净利稳步增长,单季度净利率达19Q4 后新高2022Q1 公司实现营收11.55亿元,同比+16.64%,实现归母净利润2.91 亿元,同比+22.74%,实现扣非归母净利2.88 亿元,同比+26.62%2022 年公司营收目标45 亿元,Q1 已完成25.67%,利润总额目标8.93 亿元,Q1 已实现3.45 亿元,完成38.69%,全年经营目标正稳健推进利润端,或由于规模效应拉动,公司22Q1 整体毛利率同比+2.03pcts 至37.35%,管理费用同比+19.47%至6777 万元,研发费用同比+11.85%至1277 万元,销售费用同比+7.84%至937 万元,财务费用受母公司存款利息增加而同比—123.10%至—648 万元,致使整体期间费用率同比—0.24pcts 至7.22%综合上述因素,公司22Q1净利率同比+1.23pcts 至25.18%,单季度毛利率,净利率水平达19Q4 剥离江苏致豪后新高,盈利能力提升明显 新材料业务保持向好,支撑长期发展由于航空复合产品交付增长,22Q1 航空新材料业务实现营业收入11.34 亿元,同比+17.11%,完成全年目标的25.92%,实现归母净利润2.91 亿元,同比+18.52%,净利率达27.25%,同比+0.32pct,盈利能力进一步提升公司近3 年新材料收入复合增速达55.9%,利润总额复合增速达32.4%,持续围绕民用飞机,商用航空发动机等领域培育战略性业务,其中两种C919 国产预浸料通过中国商飞PCD 批准,且已成功入选中国商飞CR929 前机身工作包唯一供应商截至2021 年底,公司炭/炭刹车生产线,大尺寸蜂窝生产线二期,航空工业复材附属设施建设已分别投入预算比例的60%,84%,73%,2022 年3 月28 日航空工业复材收到1.5 亿元政府补助用于后续厂房投资建设,新材料业务产能扩充有望提速在军机数量+复材占比提升的双重拉动下,新材料业务将有力支撑公司长期发展 合同负债预示景气持续,改革有望加速推进报告期末公司合同负债达7.22 亿元,同比+642.16%,较期初+3.70%,表明公司在手订单饱满,下游景气持续,应付账款较期初+69.42%至11.82 亿元,主要系航空工业复材采购物料增加所致,应交税费同比+34.13%至4316 万元,主要系航空工业复材增值税增加所致 受航空工业复材收到1.5 亿政府补助影响,公司22Q1 经营性净现金流同增2.25亿元至—621 万元,现金流状况迎来改善,受航空工业复材销售规模增加影响,期末应收账款同增40.30%至22.70 亿元,但考虑到公司主要为军方,信用风险较低,现金流状况有望伴随应收回款而持续向好2020 年航空工业集团吸收合并公司原控股股东中航工业高科,直接持有上市公司股份,并于2021 年4 月委托航空制造院管理其所持中航高科全部股权,我们认为收购完成后将实现中航高科产权和管理权的统一,进一步优化公司治理结构,有助于航空工业推动资产证券化,中航高科推动股权激励等改革措施,进一步强化中航高科长期盈利能力 风险因素:航空新材料需求不及预期,现金流回收不达预期,产品质量出现风险等 投资建议:公司是碳纤维产业链稀缺龙头,其复材业务已进入高速发展期我们认为公司短期将受益于军机放量,长期将得到民机市场支撑,维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为7.6/10.0/13.0 亿元,当前股价对应PE 分别为36/27/21 倍选取光威复材,中简科技,西部超导为可比公司,可比公司Wind 一致预期2022 年PE 为33x,考虑到公司在产业链环节上的稀缺性以及长期市场空间,给予公司2022 年45 倍PE,对应目标价24 元结合公司当前估值水平,上调至买入评级

中航高科600862:盈利能力提升新材料业务保持向好

中航高科的董事长是李志强,男,57岁,学历背景为博士;总经理是张军,男,59岁,学历背景为硕士。

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编辑:安靖

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