天铁股份300587公司点评报告：现金流大幅改善“城市群”助力高增长

公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年，公司实现营业收入17.13亿元，同比增长38.69%，归属于母公司所有者的净利润3.02亿元，同比增长54.21%2022年一季度，公司营业收入3.84亿元，同比增长4.16%，归属于母公司所有者的净利润1.16亿元，同比增长52.23%点评:行业景气度有所改善，2021年公司将继续高增长公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年，作为减振降噪的主导产品，种类丰富，不断开发新产品轨道工程用橡胶制品主营业务2021年实现收入10.73亿元，同比增长33.56%较2020年增速有所提升，毛利6.38亿元，毛利率59.44%轨道交通减振行业受益于城市群，都市圈的快速发展，城际，市域建设需求增加除了十四五期间京津冀，长三角，大湾区新开工的1万公里外，近两年成渝，山东半岛，长江中游，北部湾的批复或规划陆续进行，需求端迎来利好此外，噪声污染防治法将于6月实施，轨道交通的降噪要求将在环保的考量下不断提高，行业普及率有望进一步提高综上所述，公司未来主营业务有望保持较高增长公司主要产品用于铺轨，受项目气候和施工进度影响，收入可能会出现季节性波动但轨道交通项目多为地方重点项目，建设进度和资金保障相对较高锂业公司子公司昌吉李超额完成业绩承诺，近期布局邦加哥盐湖资源，延伸锂业产业链，综合竞争力有望进一步提升公司于2021年7月14日收购昌吉力剩余40%股权，昌吉力成为公司全资子公司昌吉利生产的1—氯丁烷和丁基锂主要用于医药中间体，合成橡胶催化剂，电子化学品等领域，下游需求十分旺盛2021年，公司锂产品实现营业收入2.42亿元，同比增长44.47%，毛利1.11亿元，毛利率45.99%昌吉李2021年实现净利润7967.01万元，比6000万元的业绩承诺多1967.01万元2021年业绩承诺完成率为132.78%子公司昌吉利拥有雄厚的锂盐提纯技术班加科盐湖基地不需要加工工业级或电池级碳酸锂粗锂提取后，可运往昌吉里或安徽天铁新能源基地提纯加工，可节省建设投资，时间和成本最近几天，昌吉力签下4920万元大单，占昌吉力2021年收入的15.99%公司现金流，盈利能力等财务指标不断优化从盈利能力来看，公司毛利率和净利润率均有所增长虽然受疫情影响差旅费减少，但三项费用总体控制较好，研发支出持续增加从现金流的角度来看，经营活动产生持续的现金流量净流入，现金现金比率增加盈利与投资评级:公司是轨道交通减振降噪领域的龙头伴随着城市群的快速发展，城际和城市轨道交通建设有望加速，呈现长期高景气，公司将持续受益最近几年来，公司开拓锂盐业务，通过昌吉里布局锂盐产能，通过西藏中新部分转让布局锂盐上游资源，有望带来较好的协同效应，为未来提供新的业绩增长点预计2022年至2024年归属于我公司母公司的净利润分别为4.62/6.98/10.99亿，EPS分别为0.73/1.10/1.74元，对应当前股价PE分别为19.20X，12.69X，8.06X维持买入评级风险因素:城市群，都市圈发展不及预期，盐湖锂资源开采不及预期

招股书显示，2018年，2019年，2020年，2021年1-3月，振华新材对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为867%，955%，89.56%，939%，其中对宁德时代销售金额占当期营业收入的比例分别为622%，744%，322%，611%，整体处于较高水平。宁德时代为振华新材报告期内第一大客户。

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编辑：余梓阳